中泰战略：怎样 对待 近期政策变革 对于市场的影响

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　　泉源 ： 中泰证券

　　一、怎样 对待 转融通全面停息 的影响？

　　7月10日证监会答应 中证金融公司停息 转融券业务的申请，自2024年7月11日起实行 。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日告终 。同时，答应 证券买卖 业务 所将融券包管 金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参加 融券的包管 金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实行 。

　　转融通全面停息 表现 出政策层对于资源 市场的关注，肯定 程度 上有利于提振市场信心。对于买卖 业务 来讲，停息 转融通将镌汰 融券的券源，对量化买卖 业务 中的股票多空战略 或造成肯定 影响。

　　二、央行对债市干预力度或将明显 超预期

　　近期央行开展临时 正回购或逆回购，操纵 政策层级规格明显 高于以往，债市短期颠簸 或将明显 大于当前主流机构投资者预期，红利反而是股市中相对受益的方向。就中长期 来看，央行借入国债操纵 力度超预期，市场或存在三个紧张 预期差：

　　第一，央行借入并卖出国债操纵 并“QE”与“放水”的开始，而是旨在吸取 市场超额活动 性，并提拔 长端利率的偏紧缩性的货币 政策。央行借入国债肯定 程度 上冲破 当前市场机构投资者对于债市收益率走低的过于拥挤买卖 业务 的同等 预期。

　　第二，央行本轮借入国债或预示着将来 央行干预的力度或将明显 超当前市场主流预期，要留意 债市短期颠簸 幅度加大的风险。我们以为 ，必要 关注本轮央行政策干预的层级大概 明显 高于以往。思量 到央行领导 在此前调控中表现 出的光显 的政治性，预计本轮央行对债市的干预的力度和结果 亦将明显 高出 市场主流预期，对于接下来阶段性债市颠簸 加大的风险，必须予以高度关注。

　　第三，对于股市而言，央行本轮干预，红利类资产反而是股市中较为受益的细分。从总量上看，本轮干预具有“双面性”：一方面，债市颠簸 加大或将引导更多资金从债市投向股市；但同时，活动 性紧缩 与长端利率的提拔 也会对市场估值会产生肯定 压抑 。

　　就布局 而言，我们以为 红利类资产或反而是股市之中较为受益的方向。若将来 债市再央行的干预下导致颠簸 连续 上升，投资者或阶段性适度镌汰 对债市购买，加大对股市购买。短期看，受益于利率上行的银行、保险或是红利资产中最为受益这一政策的方向。

　　三、投资发起

　　当前时间点，我们发起 投资者可重点关注活动 性与风险偏好改善相干 的科技股布局 机会 。科技股细分方面可关注：核心 军工，半导体装备 与AI硬件相干 的斲丧 电子等细分。

　　半导体装备 ：在美国等科技限定 进一步强化下，三中全会前后财产 政策或将进一步明显 发力。

　　AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o及时 交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产物 发布后，可以直接在pc、手机本地 运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮斲丧 电子换机高潮 。

　　风险提示：宏观政策调控不及预期，财产 政策落地不及预期，思量 到政策不及预期的风险以及市场感情 不稳固 的风险，研究陈诉 中利用 的公开资料大概 存在信息滞后或更新不及时 的风险。