【诺安外洋 点评】PMI数据表现 美国增长团体 韧性，但斲丧、地产数据走弱

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　　泉源 ：诺安理财狮

　　美国6月PMI超预期回升表现 增长团体 仍有韧性，但斲丧 和地产均有所走弱，欧元区PMI不及预期，环球 大类资产表现 为：股票（MSCI环球 股票指数上涨0.50%）债券（彭博环球 综合债券指数下跌0.29%）商品（彭博环球 商品指数下跌1.03%）。

　　股市方面，本周多数外洋 股市收涨，分地区 ，欧洲市场好于亚太好于美国，因此新兴市场好于发达市场。具体 看，欧洲STOXX600指数上涨0.74%，按国家代表股指看，法国CAC40指数上涨1.70%、英国富时100指数上涨1.12%、德国DAX指数上涨0.90%。从欧洲SOTXX指数看，本周驱动行业重要 为周期行业，依次为金融、能源、公用奇迹 。新兴市场方面，巴西IBOVESPA指数上涨1.40%，印度NIFTY50指数上涨0.15%，但中国和俄罗斯股市收跌，中国A股沪深300指数下跌1.30%，港股恒生指数上涨0.48%，俄罗斯MOEX指数下跌3.16%。美股方面，道琼斯工业指数上涨1.45%，标普500指数和纳斯达克指数表现 分别为0.61%和0%。环球 股市中，行业表现 依次为金融、能源、可选斲丧 和工业。债券市场发面，美国十年期债券收益率窄幅颠簸 ，本周下行2.5bp至4.255%；欧洲多数国家债券收益率亦小幅颠簸 、涨跌不一，法国和瑞典国债收益率小幅上行，别的 国家均收跌；受法国推举 不确定性进一步发酵，法德利差升至欧债危急 以来高点。如今 英国、意大利、希腊国债收益率排序靠前。大宗商品方面，原油、成品 油代价 上涨，但天然 气代价 下跌；工业金属、贵金属代价 均收跌。汇率方面，本周美元指数连续 上行，本周上涨0.23%，日元汇率贬值1.5%。

　　经济数据方面，美国6月标普制造业PMI初值为51.7，服务业PMI初值为55.1，均高于预期和前值，制造和服务业双双扩张，服务业增速为两年多来最高程度 。制造业指数连续 第二个月保持在扩张区间，反映服务业将来 活动 状态 的指数亦上行至一年来次高，表现 美国付出 强劲，制造业连续 复苏。但5月零售贩卖 月环比仅为0.1%，低于预期0.3%，前值从0.0%下修至-0.2%；分项看，线上购物、衣服、活动 、册本 、音乐仍为正增长，但像餐厅酒吧斲丧 下滑，反映了住民 斲丧 付出 出现肯定 降温。别的 ，5月新宅开工指数为127.7万套，环比下行5.5%，远低于预期的+0.7%；销量镌汰 使得新屋库存增长 ；如今 美国房地产行业仍受房贷利率影响。欧洲方面，5月CPI同比为2.6%，符合市场预期，前值从2.6%下修至2.4%； CPI环比为0.2%，与预期和前值持平，数据表现 欧洲通胀在连续 放缓。而6月制造业PMI初值仅为45.6，服务业PMI初值为52.6，低于预期和前值，欧洲前瞻指标走弱。英国央行6月集会 会议 维持基金利率稳固 ，符合市场预期。

　　QDII基金近期观点：

　　·诺安油气能源基金：

　　本周国际油价继承 上行，布伦特原油期货代价 上涨3.17%至85.24美元/桶；WTI原油期货代价 上涨2.68%至80.73美元/桶。标普能源指数本周上涨1.04%，重要 受油价上涨影响。

　　RYSTAD ENERGY最新数据表现 ，OPEC构造 2024年5月原油产量为2688.3万桶/天，较客岁 12月2802.6万桶/天镌汰 ；沙特5月原油产量为每天 900.6万桶，产量相对稳固 ；俄罗斯5月产量为922.5万桶，较客岁 末950.8万桶镌汰 。美国原油产量维持于1310万桶/天。

　　库存方面，克制 6月14日当周美国贸易 原油库存为镌汰 254.7万桶，预期为镌汰 198万桶，降幅大于预期；库欣原油库存为增长 30.7万桶；战略原油库存增长 38.6万桶至3.71亿桶。当前美国贸易 原油库存略低于已往 五年库存均值，库欣原油库存低于已往 五年库存均值，战略原油库存处于汗青 较低程度 。成品 油方面，蒸馏油库存为镌汰 172.6万桶，预期为增长 32.7万桶，汽油库存为镌汰 228万桶，预期为增长 81.5万桶；年初成品 油库存短暂增长 后，库存程度 再次下行，当前汽油渐渐 靠近 已往 五年库存均值程度 ，馏分燃油库存低于已往 五年库存均值。

　　IEA、EIA、OPEC发布月度陈诉 ，对需求预期调解 增长 不一，需求增速方面，IEA、EIA、OPEC对本年 环球 石油斲丧 增速预估分别为96万桶/日、110万桶/日、225万桶/日，上期陈诉 中的预估则分别为106万桶/日、92万桶/日、225万桶/日，即需求增速分别下调10万桶/日、上调18万桶/日、持平。供给方面，IEA、EIA、OPEC预计年内非OPEC+产量团体 出现 上行趋势，Q4较Q1的增量分别达180万桶/日、193万桶/日、80万桶/日，美国、巴西、挪威、圭亚那、加拿大还是 重要 的增产泉源 。从静态均衡 表的角度看，在OPEC+稳产的预期下，下半年库存指向为连续 去库；按照EIA、IEA月报出现 的四序 度去库幅度均在50万桶/日左右。而根据OPEC+6月集会 会议 告竣 的8国潜伏 增产筹划 表，四序 度均匀 产量较三季度增量为36.2万桶/日，因此若OPEC+四序 度步入筹划 内增产，均衡 表缺口将根本 被补充 ，且加剧了来岁 供应过剩的风险，因此OPEC+四序 度产量政策还是 决定下半年油价的关键因素。

　　我们以为 原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端渐渐 回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间有望渐渐 打开。

　　·诺安环球 黄金基金：

　　本周国际现货黄金代价 小幅下跌，最新为2321.98美元/盎司，周度表现 为-0.47%。本周美元指数上涨，美债收益率窄幅颠簸 ，VIX指数上行，黄金ETF持有量仍为净流出。

　　美联储6月13日公布利率决定 ，决定将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%，并维持原定的缩表节奏。在声明中，美联储表现 ，通胀的控制取得了适度的新盼望 ，并删除了对于资产负债表缩表筹划 调解 的具体 操纵 。别的 ，美联储公布了新的经济预期数据，2024-2026年GDP增速猜测 稳固 ，分别为2.1%、2%、2%；赋闲 率从4%、4.1%、4%上调至4%、4.2%、4.1%；核心 PCE物价指数增速从2.6%、2.2%、2%上调至2.8%、2.3%、2%；并更新了点阵图，对2024年的联邦基金利率预期从4.6%上调至5.1%，隐含2024年25bp的降息幅度；别的 ，新点阵图隐含的2025-2026年的降息幅度分别为100bp。

　　我们以为 美将来 美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响明显 ，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启初次 降息。美国长端利率虽仍会反复，但颠簸 幅度将收敛、下行趋势亦更为明白 。将来 美国财务 部的发债节奏以及市场需求对美债收益率走势影响边际减弱 。除了关注美国货币 政策外，其他央行货币 政策变革 及金融市场颠簸 的大概 、以及连续 发生的地缘政治风险或使得设置 黄金的需求增长 ，黄金投资逻辑从短期避险需求渐渐 向将中长期 美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点掉队 于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。发起 投资者积极关注黄金代价 走势，逢低渐渐 增长 黄金设置 比例以把握黄金投资机会 。

　　·诺安环球 收益不动产：

　　本周富时发达市场REITs指数表现 为下跌0.01%，指数窄幅颠簸 ，表现 掉队 于发达市场股票。按地区 表现 看，北美亚太西欧；行业看，旅店 娱乐、住宅、特种得到 相对收益，工业、医疗、办公REITs相对掉队 。

　　今后 看美联储货币 政策对外洋 REITs市场的影响有望渐渐 减弱 ，美联储已根本 公布 本轮加息周期竣事 ，短期市场对利率周期变革 买卖 业务 将使得REITs指数弹性增长 。只管 美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在毛病 ，但当前美国利率下行周期根本 确定。REITs在利率上行周期期间调解 显着 ，重要 受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现 远掉队 于股票资产表现 。将来 随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望得到 比股票资产更大的上行弹性。

　　从REITs公司2024年一季度业绩看，旅店 及娱乐、办公、零售类REITs业绩要好于预期，而特种REITs掉队 。二季度REITs业绩增速广泛 面对 高基数，医疗、工业REITs业绩增长更具连续 性，办公REITs仍维持疲态。连合 对联储货币 政策的变革 及REITs业绩根本 面判定 ，首选对利率敏感以及估值调解 充实 、具备较高发展 性行业。投资者可积极关注外洋 REITs，把握中长期 设置 机遇 。

　　重要 股市近期观点：

　　·美股：

　　本周，美国经济数据表现 出多种趋势和变革 。根据美国经济分析局（BEA）的数据，2024年第一季度的实际 GDP年增长率为1.3%，较2023年第四序 度的3.4%有所放缓。这一增长重要 受到斲丧 者付出 和住房投资增长 的推动，但库存投资的镌汰 部分 抵消了这一影响。

　　通胀方面，固然 斲丧 者代价 指数（CPI）有所回落，但仍旧 保持在较高程度 。预计核心 CPI在2024年将到达 3.4%，高于美联储2%的目标 ．同时，赋闲 率维持在3.6%左右，表现 就业市场仍旧 较为妥当 。

　　在股市方面，本周美股走势颠簸 较大。投资者关注的核心 重要 在美联储的政策动向和经济数据。由于市场对美联储大概 继承 收紧货币 政策的预期加强 ，重要 股指出现了差别 程度 的下跌。标普500指数和纳斯达克综合指数本周表现 相对疲软，而道琼斯工业均匀 指数也有所下滑 。

　　总体来看，本周的经济数据和股市表现 反映了投资者对将来 经济增长和通胀的担心 ，以及对美联储政策变革 的敏感反应。

　　·港股：

　　本周港股市场企稳，此中 恒生指数上涨0.48%，恒生科技指数微跌0.17%。分行业看，能源、电讯业以及原质料 行业表现 较好，分别上涨2.61%/1.12%/1.02%；地产构筑 、非必须性斲丧 以及医疗保健行业连续 下跌，跌幅到达 2.43%/2.69%/4.39%。

　　外洋 方面，美国6 月 PMI 超预期回升表现 增长团体 仍有韧性，但斲丧 和地产均有所走弱；6 月欧元区和日本 PMI 团体 均不及预期。联储官员表态 偏鹰导致降息预期小幅回落，美债收益率上行；而瑞士再次降息、英央行表态 偏鸽；法国推举 不确定性进一步发酵，法德利差升至欧债危急 以来高点，但对股市的影响或边际和缓 。本周关注美国 PCE 数据（6 月 28 日）以及拜登和特朗普第一次总统竞选辩说 （6 月 27 日）。美国 6 月 Markit PMI 超预期，但 5 月零售和地产数据均不及预期；美国 6 月 Markit PMI超预期上行，综合 PMI 上升 0.1pct 至 54.6，高于预期的 53.5，服务业进一步升至 55.1（预期 54.0），为 26 个月以来新高，制造业 PMI 回升至 51.7（预期 51.0）。美国零售不及预期，5 月零售和核心 零售环比均为 0.1%，均低于预期。美国 5 月新屋开工环比为-5.5%，低于预期的 0.7%，成屋贩卖 环比为-0.7%，连续 3 个月为负。政策方面，本周联储官员承认 通胀取得盼望 但夸大 还必要 继承 观察；其他外洋 央行团体 偏鸽；日本财务 省官员表现 假如 出现太过 的外汇颠簸 将采取 干预。里士满联储主席 Barkin 表现 ，5 月通胀盼望 令人惊喜，就业市场也出现疲软；达拉斯联储主席 Logan 表现 ，欢迎 5 月通胀的盼望 ，但后续仍需观察几个月的数据，在政策方面必要 保持耐烦 ；明尼阿波利斯联储主席 Kashkari 表现 通胀大概 必要 1-2 年的时间才华 回到 2%。

　　港股短期回调得到和缓 ，周四开始港股出现大涨，恒生指数以及恒生科技指数单日分别录得涨幅3.7%以及2.9%，重要 是资金以及感情 方面得到修复，后续预计资金博弈还在连续 ，但看经济根本 面没有得到实质好转。政策方面，本周第十四届陆家嘴论坛在上海开幕，香港财经事件 及库务局局长表现 ，如今 与本地 羁系 机构精密 探究 ，落实让本地 投资者直接用人民币购买香港上市股票，奖人民币柜台链接至港股通。这项规定落地后将有望提振市场感情 ，但实际 对于港股活动 性改善的结果 预计有限。预测 后市，继承 保举 红利战略 ，预计还将得到 超额收益。