天风证券：低颠簸 与低成交状态下的港股应对

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　　本文源自：智通财经网

　　智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，今后 看，港股在表里 资感情 大幅改善的配景 下已促成一轮较为明显 的反弹，后续连续 性及上涨空间有待更多夯实的根本 面数据与之共同 ，经济修复验证期内仍旧 保持审慎 乐观态度。设置 方面，一方面股息率较高的公用奇迹 、能源、金融、电信等板块，纵然 将来 市场颠簸 率有所上升，也有望在该环境 中提供可观的相对收益；另一方面，以半导体、互联网为代表的科技行业仍将是财产 转型的主抓手，有望从当局 支持以及国产更换 中受益。

　　天风证券重要 观点如下：

　　港股市场：感情 趋弱，等待 机遇

　　1） 港股震荡收跌，电讯板块领涨市场。6月24日至28日，重要 宽基指数均遭遇差别 程度 调解 ，市场成交额相对低迷，恒生指数与恒生科技分别下跌1.7%、4.0%。风格层面，国有企业与高股息因子相对抗跌，小盘股调解 明显 ；战略 层面，沪深港通AH股夺目 指数优于风险调控与多因子组合；行业层面，电讯板块领涨市场（+3.5%），公用奇迹 亦提供正回报（+0.7%），资讯科技与医疗保健行业跌逾3%；

　　2） 工业企业经济效益边际回落。本年 1-5月工业企业实现利润总额累计同比3.4%，环比回落0.9pct。5月产成品 库存增速为3.6%，连续 6个月环比提拔 ，生产活动 出现肯定 补库迹象，但力度较为暖和 ，思量 到具有领先作用的M1增速仍旧 偏弱，预计库存增速或在低位区间维持震荡，团体 经济向主动 补库状态的切换时点尚需等待 ；

　　3） 颠簸 率与成交额均处低位时，港股上举措 能或较为有限。颠簸 率反映分歧程度 ，成交额代表买卖 业务 感情 ，因此当市场处于颠簸 率与成交额双低状态时，投资者悲观 感情 常反映的更为显着 ，股指受其压抑 而缺少亮眼行情。2021年以来在恒指跌超30%的挑衅 下，风险控制战略 录得6.3%的累积正收益，尤其是2023年后的表现 更为亮眼。思量 到如今 市场感情 相对较弱，港股短期胜率或较为有限。

　　美股市场：美国大选变数仍在

　　1） 美股连续 升势，能源板块连续 反弹。6月24日至28日，拜登与特朗普举行 初次 电视辩说 ，以后 市场买卖 业务 特朗普胜出大概 ，其守旧 的贸易 与移民政策或对通胀去化进程 形成阻力，10年期美债利率上行至4.4%。观察区间内，标普500与纳指再创汗青 新高，道指微跌0.1%；风格层面，小盘与发展 因子表现 居前，质量与红利因子跌超1.2%；战略 层面，GARP优于多因子与风格轮动战略 ；行业层面，能源板块连续 反弹趋势，原质料 与公用奇迹 领跌市场；

　　2） 美国大选变数仍在，经济不确定性有所上升。只管 特朗普在初次 电视辩说 中取得肯定 上风 ，但从民调结果 看两位候选人的差距并非非常 显着 ，6月29日特朗普与拜登支持率分别为46.8%、44.9%，1.9%的差值处近一年中枢程度 ，后续民调走势仍存在肯定 变数。别的 ，2012年以来的大选年份间，美国NFIB经济不确定性指数均出现连续 上行状态，推举 结果 引发的政策路径调解 或对经济增速与通胀去化造成明显 影响，后续仍需连续 关注拜登团队应对以及特朗普司法纠纷结果 ；

　　3）大类资产订价 感情 保持安稳 。本年 以来，环球 已履历 中东局面 升级、美国经济反复、联储降息时点摇摆 等庞大 变乱 ，但大类资产的订价 颠簸 却少少 出现大幅颠簸 。环球 高收益债券期权调解 利差以及G10汇率颠簸 率自2023年见顶以来连续 回落，纳指创下汗青 新高的同时，其市场宽度中枢却在不绝 下沉，因此大类资产的低波趋势肯定 程度 上反映了环球 投资者的安稳 预期，美股受表里 打击 影响出现深度调解 的概率或仍旧 偏低；

　　4） 投资战略 上，在美国经济将来 几个季度或出现放缓压力的基准假设下，美股或在中期维度内承压，但短期市场风险偏好尚处高位，美股大幅调解 的概率或偏低。行业设置 上，一是若后续制造业PMI连续 下行趋势，以公用奇迹 为代表的防御板块或有所表现 ，二是人工智能财产 趋势尚处在验证阶段，关注部分 科技细分板块的设置 机遇 。

　　风险提示：外洋 活动 性快速收紧；美国经济硬着陆风险；国际局面 复杂化。