海通国际：维持福莱特玻璃“优于大市”评级 目标价降至23.91港元

　　海通国际发布研究陈诉 称，维持福莱特玻璃（06865）“优于大市”评级，思量 光伏玻璃库存水位仍较高，团体 需求开释 不及预期，光伏玻璃代价 仍有肯定 下跌空间，预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.36（-5.6%）/49.34（-4.8%）/57.62（-4.8%）亿元，将目标 价从27.25港元下调12.3%至23.91港元。

　　海通国际重要 观点如下：

　　公司发布2024年一季度业绩。

　　24Q1，公司实现业务 收入57.3亿元，同比增长6.7%，环比增长1.5%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长48.6%，环比镌汰 3.9%；实现根本 每股收益0.32元。24Q1，公司毛利率为21.5%，同比+3pct，环比-2pct，重要 系纯碱及天然 气代价 下跌推动公司本钱 有所降落 。24Q1，公司净利率为13.2%，同比+3.7pct，环比-0.97pct；策划 活动 现金流为6.01亿元，同比转正。

　　光伏玻璃代价 下滑，团体 库存保持增长。

　　代价 端，根据SMM数据，克制 6月19日当周，2.0mm单层镀膜代价 为15.5-17.0元/平方米，2.0mm双层镀膜代价 为17.0-18.0元/平方米，头部企业跌幅约0.5元/平方米。需求端，根据SMM数据，6月光伏组件排产预计将环比降落 11.9%至46.5GW。供应端，6月国内新增一座窑炉点火（产能1000吨/天），根据百川资讯，2024年5月光伏玻璃产量254.79万吨，同比增长62.95%，环比增长4.06%。光伏玻璃库存保持增长，供需压力仍较大。

　　国内 外新增产能加快 开释 ，支持 业绩实现增长。

　　克制 2023年底，公司总产能为20，600吨/天，公司预计安徽四期项目（4座1200t/d窑炉）和南通项目（4座1200t/d窑炉）共计产能9，600吨/天有望于2024年点火运营，支持 公司业绩实现连续 增长。此中 ，凤阳第一条1200吨已经于3月尾 点火，预计2024年公司产能有望到达 30，200吨/天，公司规模连续 领先。外洋 产能方面，公司预计越南1600吨以及印度尼西亚2条1600吨产能将在2026年连续 点火。24Q1，公司光伏玻璃产量环比根本 持平，叠加销量环比小幅增长，库存较23年末降落 23.7%至15.3亿元。

　　风险：1）光伏装机需求低于预期；2）原质料 及燃料代价 颠簸 风险。