甲醇：增仓近9万，买卖 业务 预期还是实际 ？

　　【20240711】云批评 | 甲醇：增仓近9万，买卖 业务 预期还是 实际 ？

　　观点小结

　　本周以来甲醇主力合约跌后反弹，陪伴 着代价 的上涨主力合约持仓的也大幅增长 ，本周09合约持仓增长 超十万手，资金关注度显着 增长 。重要 的逻辑在于市场预期MTO装置重启带来的需求增量，叠加本地 查验 偏多且传统需求较好导致本地 库存偏低所带来的代价 支持 。短期来看，烯烃重启预期愈演愈烈，这支持 盘面代价 ，但必要 留意 的是随着甲醇代价 反弹，近期MTO利润再度被压缩，必要 关注烯烃重启是否会不及预期，因此在MTO装置重启落地前做多偏审慎 。

　　1、盘面代价 大幅增仓上涨

　　本日 甲醇主力合约代价 增仓上涨，日成交量1022314，日内增仓86841，09合约涨幅1.81%，最低2542元/吨，最高2594元/吨，日内最大波幅52元/吨。

　　图1：甲醇主力合约代价 与持仓

　　2、 MTO需求回归预期愈演愈烈

　　5月份以来，沿海部分 MTO装置包罗 兴兴、阳煤恒通和天津渤化等连续 停车，6月份以后本地 一体化MTO装置也连续 进入查验 ，包罗 中天合创、久泰、宝丰和神华等，国内MTO置开工率大幅下跌，数据来看MTO开工率从5月初最高的82.8%下跌至近来 的56.7%，外采甲醇烯烃制作烯烃的开工率从5月初的最高83.8%下跌至近来 的39%。烯烃需求近两个月的连续 减量是导致前期甲醇代价 偏弱的重要 缘故起因 。

　　图2：国内MTO装置开工率：%

　　陪伴 着5月初以来甲醇代价 的回落，MTO装置利润也显着 修复。盘面PP-3MA价差和我们测算的综合利润均显着 的修复，09-PP-3MA价差最低由-323元/吨最高涨价至246元/吨，实际 综合利润也快速修复至本年 年初时间 的程度 ，利润的修复为MTO装置重启预期提供了支持 。但必要 留意 的是当前盘面PP-3MA价差仍处于比年 来的最低程度 ，依靠 MTO重启预期拉高甲醇代价 或再度导致利润压缩，或导致烯烃回归预期推迟。

　　图3：MTO利润：元/吨

　　别的 MTO需求的镌汰 带来的直接影响是港口库存的大幅累库。根据资讯机构统计的数据来看，港口库存从5月中旬以来连续 累库，从最低的53.52万吨快速累库至上周的80.9万吨，港口可流畅 库存也从最低的15.9万吨增长 至35.2万吨。且随着非伊装置重启，国内入口 存在增量预期，港供词 需格局相对二季度渐渐 宽松，入口 增量符合预期配景 下MTO重启导致的港口偏紧的局面出现的概率较低。

　　图4：甲醇港口库存：万吨

　　3、本地 出现 偏紧

　　本地 企业库存从客岁 四序 度以来就不停 维持在比年 来的低位，重要 由于客岁 以来国内甲醇新增产能不多但传统卑鄙 新增量较多导致的，本年 上半年本地 企业库存仍连续 这种趋势，6月中旬以来由于本地 查验 装置偏多叠加传统需求的淡季不淡，导致本地 企业库存再去库。别的 基于“金九银十”旺季叠加下半年传统卑鄙 继承 投产预期，市场对于远期市场偏乐观，直接表现 在纸货市场基差的升水布局 上。

　　图5：本地 企业库存

　　4  战略 发起

　　短期的供需格局还是 偏空的，盘面代价 的反弹更多是由于预期带来的，短期预期在于烯烃装置重启，长线预期在于下半年传统卑鄙 投产。本日 盘面代价 的表现 偏理性，只管 日内09合约增仓近9万手，但盘面最大涨幅仅52元/吨，重要 由于当前供需的弱实际 和MTO重启时间的不确定。我们以为 在MTO装置重启落地前，行情进一步上涨的空间仍有限，短期还是 偏震荡思绪 ，提前抢跑重启的预期追涨存在肯定 的风险，可以关注9-1正套和1-5正套。

　　作者：汤剑林

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