美团-W(03690.HK)：收入利润均超预期 新业务亏损连续收窄

机构：天风证券

研究员：孔蓉/杨雨辰/何富丽

团体 业绩：24Q1 红利 表现 超市场同等 预期

美团24Q1 收入732.8 亿元，超彭博同等 预期6.0%；EBIT 52.1 亿元，超彭博同等 预期25.2%。调解 后净利润约74.9 亿元，超彭博同等 预期25.4%。分业务来看，核心 本地 贸易 收入546.3 亿元，超彭博同等 预期7.7%；新业务收入186.5 亿元，超彭博同等 预期2.3%。

核心 本地 贸易 ：24Q1 收入端和利润端均超预期24Q1 收入546.3 亿元，此中 配送服务收入210.7 元，佣金收入200.3 亿元，在线营销收入103.1 亿元。24Q1 策划 利润97.0 亿元，超彭博同等 预期14.9%。

餐饮外卖：年度买卖 业务 用户数量 和买卖 业务 频率均明显 增长 。公司在产物 、营销和供应链方面优化运营：1）推出“品牌卫星店”以提拔 着名 连锁餐厅的服从 ；2）将“拼好饭”覆盖范围扩大到更多都会 ，“拼好饭”日订单量在24Q1 创下新高；3）改善“神抢手 ”供应，美满 网络营销战略 4）节沐日 期间开展营销活动 ，刺激斲丧 需求，提供多种优惠券套餐和扣头 推广大热产物 。

美团闪购：24Q1 买卖 业务 用户数量 大幅增长 ，买卖 业务 频率实现高增长。春节期间，酒水饮料、节日礼品 和日用品等品类的 GTV 均录得明显 增长。商户在平台上投放广告意愿加强 ，公司也与品牌和商户相助 共同推出促销活动 。公司继承 拓展新的供应业态，克制 24Q1 末，公司拥有约 7,000 家美团闪电仓，订单占比进一步提拔 。美团闪电仓加快 在低线市场的线上渗出 ，品类不绝 扩大。

到店酒旅：到店业务方面，公司进步 营销本领 ，丰富内容产物 。公司在节沐日 期间推出了专门的直播活动 。美团平台直播扩展到更多地区 ，并进一步进步 了直播频率。别的 ，公司在天下 范围内推行直营模式，进军低线市场。公司积极吸纳低线市场的商户，包罗 网络名店、连锁店和本地 特色店，并为他们提供高效的运营办理 方案和营销工具。旅店 和旅游方面，24Q1 国内旅店 客房间夜数和 GTV 均实现强劲的同比增长。公司继承 加强 平台供应、订价 、产物 本领 和营销战略 。小众目标 地的业绩表现 强劲，增长速率 高出 行业均匀 程度 。24Q1 公司巩固低星级旅店 的市场份额，同时在高星级旅店 范畴 也取得了盼望 。我们以为 美团到店业务的积聚 在于强大 的商户数底子 以及与线卑鄙 量强相干 的找店心智。

新业务：24Q1 策划 亏损同比收窄至27.6 亿元。

24Q1 新业务收入186.5 亿元；策划 亏损27.6 亿元，好于彭博同等 预期14.7%。运营利润率连续 改善，为负 14.8%。

美团优选：美满 业务战略 ，更加注意 运营提拔 和高质量增长：进步 加价率；加强 堆栈 运营的同时低落 每件商品的均匀 履约本钱 ；进步 营销服从 。运营亏损环比和同比均大幅收窄。预测 将来 ，公司将进一步进步 运营服从 ，加强 产物 选择和推行 方面的本领 。

投资发起 ：美团的核心 竞争力在于强大 的商户底子 以及积聚 数十年的用户的真实评价，现阶段来看自身护城河依然稳固。现阶段来看，外卖业务壁垒稳固，外部竞争格局渐渐 清楚 ，将来 美团核心 本地 贸易 红利 本领 有望连续 加强 。思量 到本季度美团收入端和利润端均超预期，新业务亏损连续 收窄下红利 本领 提拔 ，我们猜测 美团2024-2026 年收入分别为3292/3809/4293 亿元（前值3167/3773/4277 亿元），净利润（Non-IFRS）分别为364/530/650 亿元（前值328/472/542 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：外卖增速放缓；本地 生存 服务竞争加剧；线下斲丧 规复 连续 性存在不确定性；新业务减亏节奏存在不确定性。