东风 动力(603129)：两轮外销高歌猛进 四轮车去库尾声改善可期

　　投资要点：　　两轮车国内份额提拔 ，外销高歌猛进　　东风 动力在国产物 牌中率先对准 并切入玩乐类摩托范畴 ，以寻求差别 化的发展路径，多年细分市场的深耕使公司具备行业领先的斲丧 者洞察本领 、更加贴合年轻用户需求的产物 计划 本领 以及稳固 的品控本领 ，进而连续 输出250SR、450SR、XO 狒狒等爆款产物 ，带头在国内举行 大排量摩托车的市场教诲 ，渐渐 提拔 国产物 牌在中高端大排量范畴 的口碑，让用户和市场看到国产更换 的大概 性。比年 来公司积极拓展两轮车出口业务，渠道扩张、新品上市共同发力，出口连续 实现高增长，向天下 级中国品牌连续 迈进。　　全地形车构筑根本 盘，布局 优化驱动红利 改善全地形车业务构筑公司根本 盘，公司全地形车重要 销往西欧 ，疫情期间依附 供应链上风 ，公司快速提拔 市占率。2023 年公司全地形车出口额占国内同类产物 出口额70.79%，稳居龙头职位 ；美国市场发展 势能强劲，经销网点连续 放开 ，欧洲稳居市占率第一。与外洋 品牌相比，公司全地形车产物 具有较强性价比，在外洋 经济下行配景 下，有望连续 抢占份额。与此同时，公司积极优化全地形车产物 布局 ，重点布局 U/Z 系列新品，有望驱动全地形车毛利率连续 改善。　　稳中求进，业绩连续 超预期　　2023 年公司实现收入121.1 亿元，同比+6%，归母净利润10.1 亿元，同比+44%，扣非净利润9.7 亿元，同比+22%。24Q1 实现收入30.6亿元，同比+6%，归母净利润2.8 亿元，同比+32%，扣非净利润2.7亿元，同比+39%。四轮车方面，23 年收入65 亿元，同比-5%，销量14.65 万台，同比-12%，均价4.44 万元，同比+8%；23Q4、24Q1 四轮外洋 去库存，收入端承压，Q1 末去库存或进入尾声，后续公司四轮车有望迎来改善。两轮车方面，23 年收入45 亿元，同比+33%，销量19.7万台，同比+36%，均价2.27 万元，同比-2%。此中 两轮内销22 亿元，同比+5%，内销量9.9 万台，同比+8.6%；两轮出口23 亿元，同比+78%，出口量9.8 万台，同比+81%，两轮内销表现 妥当 、外销连续 高景气。　　红利 猜测 与投资发起 　　预计2024-2026 年归母净利润为12.27、14.77、17.24 亿元，同比+22%、+20%、+17%，对应EPS 为8.10、9.75、11.39 元，对应2024-2026年PE 分别为19x、16x、14x。公司具有行业领先的斲丧 者洞察本领 、产物 计划 本领 及品牌营销本领 ，国内大排量摩托车连续 打造爆款，全地形车、两轮车出海均占据先发上风 ，有望在环球 范围内连续 提拔 竞争力。初次 覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济颠簸 、贸易 政策倒霉 变革 、汇率变革 、市场竞争加剧 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网态度 。投资者据此操纵 ，风险请自担。

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