科技股崩盘！AI市梦率破了？美股接下来还能买么

　　作者： 智通财经 米凯奇

　　此次以纳指为首的科技板块单日近乎股灾式下跌，缘故起因 是什么，有哪些先兆？而道指与部分 传统股份相对抗跌乃至 有的创新高，原理又是什么？后市应当怎样看？

　　昨夜美股科技板块大跌，纳斯达克指数跌3.64%，创2年多以来最大单日跌幅，而重要 因素 股中Google、微软、Meta中分 别跌5.03%、3.59%和5.61%，岂论 个股还是 大盘，单从跌幅的角度来盘算 ，已经可以称得上股灾。

　　相对纳指而言，道指的跌幅的相对较轻，部分 因素 股尚有 上涨。比方 道指最大的因素 股连合 医药，涨0.91%，适口 可乐涨1.31%创新高。别的 医药板块除了此前减肥药炒到估值太过昂贵的礼来和诺和诺德之外，也有不少录得涨幅。比方 前不久推出抗艾神药的祥瑞 德医学涨3.27%，默沙东涨1.24%。

　　此次以纳指为首的科技板块单日近乎股灾式下跌，缘故起因 是什么，有哪些先兆？而道指与部分 传统股份相对抗跌乃至 有的创新高，原理又是什么？后市应当怎样看？

　　1  下跌触发因素

　　外貌 上来看，这次暴跌的触发因素是Google和特斯拉这两只股票业绩不及预期，带崩市场。

　　但是在笔者来看，这两只重磅科技股的业绩着实 并不差。尤其是Google，二季度单季营收847亿美元，同比增长14%；云盘算 业务的季度收入初次 突破100亿美元。而新功能和新产物 的推出也保持在较快的速率 。主动 驾驶范畴 ，Waymo取得显着 盼望 。AI范畴 ，Gemini在客岁 底推出至今半年时间里已经聚集了150万开辟 者；Gemini自身也推出了更具本领 和服从 的模子 。

　　此次Google业绩遭到市场责怪 最严厉 的点位，与前次 一季度Meta业绩之后被市场责怪 的点位完全雷同 ，连语言 根本 上都不必要 换，即AI范畴 投入资源 开支过大。但是Google的管理层对此做出回应，这着实 也是Google不停 的态度，你不在AI范畴 投入的风险，远远高于在AI范畴 投入过大的风险。固然 这实际 上是一个to  be or not to be的question。

　　对于特斯拉的业绩而言，着实 所谓不及预期股价大跌，倒不如说是之前的股价炒得太高，业绩一出岂论 好与不好 都见光死。具体 来看，比方 二季度汽车销量44.4万辆，这个数据在7月1日的时间 就已经知道了，但当时 是按照利好去炒的，7月1日和2日，特斯拉股价分别上涨6%和10%。

　　而所谓的Robotaxi推迟发布，也是早前几天就知道的事变 了。至于毛利率和EPS不及预期，着实 特斯拉陷入代价 战旋涡也早就不再是消息 了。公司的统统 根本 面都没有发生变革 ，也不大概 在股价从130涨到260的这几天里根本 面忽然 就好转了。唯一的题目 就在于，股价130的时间 ，以上这些齐备 都是利好；当股价260的时间 ，这些就都成了利空。

　　这就涉及到这一轮暴跌的深层因素：即履历 了从客岁 11月初开始的上涨，直到本年 7月初，已经累积了太过巨大 的涨幅，同时也将预期打的太高。这时就算你业绩出来符合预期，市场也会sell  on fact赢利 告终 ；乃至 就算你超预期也难以再进一步大涨。相反只要轻微 有点瑕疵，则分分钟把你做下去没探究 。

　　这也就是为什么这一轮固然 是Google和特斯拉业绩带崩，但芯片板块也团体 拉胯的缘故起因 。也就是说，芯片板块也是同样的逻辑，预期打的太高，而业绩出来就算符合预期也要被怼，更何况 轻微 有点弊端 则立即 遭受天罚。

　　像这一轮AI最为受益的芯片龙头英伟达，昨夜跌幅高达6.8%，在没有任何不好 的消息环境 下乃至 比Google跌的还多。而芯片板块的二线龙头比方 博通和AMD，分别跌7.5%好6%。台积电跌5.9%。超微电脑跌9%，间隔 纳入纳指100当日最高点963已经跌去26%的跌幅，陷入深度熊市。而光科技龙头阿斯麦在业绩之后连跌三天累计跌幅高达14%的底子 上，昨夜又跌6.44%，惨烈至此。

　　2  岂非 没有预警吗？

　　就预警而言，着实 从5月份以来不停 反复地出现，只不外 每次出现之后都被市场以及投资者选择性忽视，直到这次，终于无法再忽视。总结起来，有两次比力 大的体系 性预警，以及个别股票的零散 预警。

　　第一个零散 预警是5月30日戴尔发布业绩之后暴跌17%。当时 部分 芯片板块的股票也轻度带崩，大盘轻度带崩。但很快随着6月初台积电月度产销数据发布之后，市场又找到了新的高兴 点，继承 嗨。

　　第一次体系 性预警出如今 6月20日。当日英伟达炒到140美元/股之后，忽然 顶部瓦解 ，代价 反转倒栽葱下来，仿佛3月8日“974变乱 ”再现。随后芯片板块开启了一轮暴力的risk  off。

　　那一轮部分 芯片股回调幅度较深，比方 此前博通乘着业绩超预期的狂风从1500以下飙到1845，颠末 这一轮芯片板块顶部回调，最低下探到1564，跌幅高出 15%。6月27日美光业绩之后大跌7%，也可以算作芯片板块内部的一个小预警。

　　但是这一波体系 性预警随着6月尾 PCE不及预期已经降息预期再度增长 被市场再次选择忽视。马照跑舞照跳。

　　第二次体系 性预警是7月11日CPI数据发布。在此之前美联储主席鲍威尔口风已经松动，即不必要 等通胀降到2%，只要就业率显着 升高就会降息。但市场和投资者已经风俗 于利用 CPI，以是 在7月11日这次CPI不及预期之后，高兴 地以为要降息了。

　　须知，降息前的末了 一次CPI不及预期，已经不能再当做利好，而应当视为利空，由于 降息意味着经济不可 了，以是 倒推归去 ，意味着上市公司的业绩团体 不会太好。于是，就是CPI出数据当天，股市高开低走，顶部形成一根大阴线。

　　警觉的投资者在这次大盘顶部粉碎 掉之后应当思量 如那边 理 惩罚 本身 的持仓题目 了。但假如 大条的话大概 会无动于衷。但接下来，到7月17日，阿斯麦业绩不及预期之后暴跌11%，转天7月18日台积电绩后剧烈颠簸 当天高低点振幅高达4个百分点以上，这些都足以提示大概 市场要risk-off了。

　　但这些都不是顶级大票，投资者依然有继承 选择性忽视马照跑舞照跳或苟且下去的来由 。直到此次Google和特斯拉，题目 终于无法回避，由于 这两家公司就便是 大盘本身 。他们出题目 就便是 全部 股票都出题目 。

　　终极 就在这一天，日内形成踩踏，险些 全部 蓝筹科技股团体 暴跌，股灾式收场。

　　以是 总结起来，着实 这次暴跌之前，已经有了充实 的预警，而警觉的投资者应该有所防备。有的人开始渐渐 套现，渐渐 低落 仓位避险；而有的人沉醉 在泡沫里无法自拔。

　　3  下半年炒什么？

　　不打扫 短期会有反攻 式反弹，也不可否 认AI革命性海潮 还远未闭幕 。但必须面对 的究竟 是，履历 了这一轮暴跌，此前奉为信奉 的AI、芯片、科技等板块的买卖 业务 逻辑会发生一些异动。

　　在这一轮下跌之前，很多 科技板块的公司估值已经price  in了2024年整年 的红利 预期，部分 股票乃至 price  in了2025年的预期。何况 如今 利率仍旧 在5.25，不支持太高的估值。以是 不可以或许 再灵活 地以为 芯片和科技板块可以永久 涨。

　　如今 我们要问的题目 是，下半年哪些板块会有体系 性机遇 ？笔者以为 有四条主线值得关注。

　　（1）金融板块

　　降息周期一样平常 会利好银行股，特别 是体系 紧张 性的银行，比方 美银、摩根大通、汇丰之类。

　　银行板块的至暗时候 出如今 客岁 3月，当时 美国硅谷银行爆雷，欧洲则是瑞士信贷停业 被收购，德银也一度传出要暴雷。金融海啸的魅影浮现。幸亏 美联储及时 脱手 止损，提供无穷 活动 性应对危急 。熬到降息周期，银行的好日子要来了。

　　（2）中小盘

　　自从美联储主席鲍威尔在公开辟 言 中明白 表达“把降息纳入思量 范围”之后，美股市场上的一只追踪中小盘指数罗素2000的ETF——IWM开启暴走模式。来由 是，中小盘股份对利率的敏感性远超大盘股。

　　用A股市场做一个类比。2016~17年加息周期，表现 最出色 的是上证50，而进入2018下半年和2019年降息周期，创业板指则显着 跑赢大盘。

　　固然 ，对于中国投资者而言，美国市场的中小盘股相识 并不多，那么可以通过一些ETF去间接持有。

　　（3）黄金、国债

　　降息周期美元走弱，对应黄金有望走强。黄金ETF近期也是上涨显着 。但鉴于黄金代价 此前已经上涨比力 多，提前反应了降息预期，以是 将来 大概率是在高位震荡上行。

　　国债也是同理。国债代价 与利率成反比，降息周期，国债收益率也会跟随下行，因此国债代价 有望广泛 走高。风趣 的是，国债ETF（TLT）的代价 在年初被炒到最高，当时 降息预期打到整年 5~6次，厥后 随着渐渐 证伪，降息预期打到3次，如今 是2次。一旦将来 利率实质性降落 ，国债代价 会重回上升。

　　（4）高息股

　　上半年港股的高息板块行情喜人。美股固然 也有高息板块，而高息股的集大成者天然 毫无疑问是巴菲特老人家的伯克希尔哈撒韦公司。由于 巴菲特的投资模式就是买入持有收息。

　　以是 可以看到，美联储口风转向之后，伯克希尔哈撒韦岂论 是A股还是 B股，都开启了85°上涨模式。近期轻微 回调。

　　别的 作为老牌传统烟草龙头菲利普莫里森，这也是一只顶级高息股。在7月22日发布业绩之后连续 创新高，昨夜大盘和科技板块灭顶 之灾的时间 ，菲莫竟然气定神闲地创了新高。泰山崩于前而面不改色。如今 夜盘继承 微涨。

　　逻辑也是很清楚 的，且和上半年港股高息板块的逻辑完全同等 ：高股息吸引资金买入，推高股价，对应股息率降落 ，与利率匹配。

　　4  总结

　　总结起来，下半年的美股市场会和上半年很差别 。随着降息的步调 越来越近，美国经济阑珊 的担心 将会包围 股市，而此前在AI信奉 之下把估值炒到过于昂贵的芯片科技板块，将难以再创新高。

　　相反，降息周期向来利好银行、国债、黄金、高息板块、以及中小盘，那么这些有望成为下半年美股买卖 业务 的新热门 。

　　别的 民主党大佬现任美国总统不再参加 接下来11月份的美国总统竞逐，而副总统哈里斯（贺锦丽）被民主党提名成为候选人。为了迎击川普，民主党也会拿出一些激进的乃至 有争议的政策，以是 黑天鹅变乱 有大概 在下半年美股市场频发，我们也应当有所防备 。