连续恶化！高盛告诫 供应过剩将短期内压低铜价

才过两个月，铜市就变天了。在环球 供应担心 、轧空和干净 能源转型需求的推动下，本年 5月，期铜代价 创汗青 新高。克制 本周四收盘，纽约期铜主力合约代价 已较5月下旬的创记录 高点跌去16%以上，周四收创三个多月新低。

然而，铜价近期内大概 还不访问 底。高盛分析师Adam Gillard 在陈诉 中告诫 ：“形势在连续 恶化，这是一个过剩的市场，我以为 短期内（铜）价会走低。”

Gillard罗列 了一些数字。在贸易 流方面，由于加工套利力度强劲，6月中国阴极铜出口创新高。伦敦金属买卖 业务 所LME的库存方面，如今 ，中国出口量大幅增长 ，正运往亚洲的LME堆栈 ，高盛预计，到本月尾 ，亚洲将再增长 3万吨中国出口量。

Gillard称，令人吃惊 的是，在中国的阴极铜需求方面，固然 出口创记录 ，但季候 性调解 后数据表现 ，中国的这类库存却在增长 ，导致6月的需求显着 萎缩6%。

在卑鄙 去库存方面，外盘铜价牛市的论调部分 基于代价 相干 的卑鄙 去库存，而这种去库存是临时 的。假如 终端需求（电网）规复 ，由于供应链精简，阴极铜的需求将强势回归。固然 承认 数据禁绝 确，但Gillard指出， 6月尾 的卑鄙 库存仍保持高位，同比增长 8%，而电线电缆开工率仍同比降落 12 个百分点。

废铜方面，固然 加权利润仍为正，但现货铜的冶炼利润为负，这导致中国的冶炼厂将质料 从昂贵的精矿转向废钢。这可以表明 ，为何铜加工费TCRC跌至负值，中国的精粹 铜供应量年初至今仍增长7%。Gillard承认 废钢市场并不透明，同时指出，本周一媒体有关税收配额的报道意味着，下半年供应增长大概 受限，但上半年中国的废钢产量已同比增长12%（9.2 万吨），这是阳极 RC表现 强劲的缘故起因 。这种供应增长可以敏捷 消除供应短缺。

在产铜地区 非洲，思量 到中国的大量投资，Gillard以为 刚果和赞比亚的供应增长被低估。IVN和CMOC等矿业公司将继承 带来惊喜，这将导致中国的SXEW（溶剂萃取电积）铜连续 强劲。我们将开始在官方公布的贸易 数据中看到这点。中国从刚果、赞比亚和南非入口 的精粹 铜占比如今 为42%，创汗青 新高。

在南非产铜大国智利，Gillard不否认中期内面对 供应挑衅 ，但指出，本年 1到5月，智利的铜供应量同比增长12%，由于 出口量高出 产量，大概 源于TC相干 矿山精铜去库存。这种环境 终将竣事 。而智利本地 的供应增长是康健 的。

Gillard总结，市场正试图无视2024年的产铜盈余，由于 处理 惩罚 费为负意味着2025年的赤字难以克制 。思量 到非洲供应的增长 、中国需求的逆风以及机器 均衡 的变化 （转向盈余，不但 仅是赤字），这一论点将受到挑衅 ，铜价应该会因此而走低。

Gillard并未提供对短期内铜大概 进一步下跌的幅度预期。不外 ，很多 华尔街分析师仍以为 ，长期 内，环球 铜市将出现短缺。

本文编选自“华尔街见闻”，智通财经编辑：张金亮。