申万宏源屠强：下半年政策需聚焦疏堵通渠 办理 内循环梗阻

专题：欢迎 新质生产力的腾飞 申万宏源2024资源 市场夏季 战略 会

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　　6月20-21日，“欢迎 新质生产力的腾飞——申万宏源2024资源 市场夏季 战略 会”于上海召开。申万宏源证券高级宏观分析师屠强参会并作陈诉 发布。

　　屠强表现 ，当前经济症结不在于“变量偏弱”，而是“传导受阻”。固然 外循环方面，出口的传导机制趋于顺畅。但是，内循环的“量价”传导却面对 停滞 。具体 表现 在以下三个方面：1）“价”传导受阻：本年 双碳政策履历 “第三次转型”，节能须要 性大于降碳，因此不但 会动员 上游供给紧缩 ，还会通过装备 投资拉动上游需求，适度推升上游大宗代价 ，但产能压力转向中卑鄙 ，导致上游大宗涨价难再向中卑鄙 传导、束缚 企业红利 。2）“量”传导受阻：央行货币 投放已达高位，但贸易 银行名誉 派生不敷 导致货币 乘数走低，货币 传导机制受阻，央行货币 宽松并未动员 银行资产端扩张，也即无法拉动需求与通胀，资金更多是在银行负债端“空转套利”。3）“量价”传导受阻，通胀进入K型复苏。后续PPI转正或慢于市场预期，但CPI有望连续 改善。

　　在外循环通畅但内循环受阻的配景 下，屠强指出，下半年政策更必要 疏通“传导”、而非单纯刺激“变量”。从政策结果 与须要 性来看，屠强以为 财产 财务 地产货币 。屠强提出四点发起 ，一是财产 政策应分身 “进退”，装备 投资与产能镌汰 并存；二是财务 政策加码，关注基建投资、公用奇迹 投资等；三是进一步稳固 房企供给（活动 性），通过政策性信贷等准财务 本领 参与 ；四是货币 政策降准降息仍有须要 。