国海研究|7月十大金股

　　泉源 ： 战略 研究

　　【国海7月金股组合】

　　【6月金股收益图】

　　【汗青 收益图】

　　【战略 观点】

　　接洽 人：胡国鹏

　　（1）逻辑：①7月将迎来三中全会和中心 政治局会两大重磅集会 会议 ，业绩预报 披露的窗口期也在到来，5-6月市场连续 调解 ，当下无需悲观 ，维稳行情重布局 ，紧扣出海主线。②经济在淡季和雨季的影响下修复放缓，表里 需背离的格局下，出口的景心胸 依然较好，内需部分 改善的核心 是地产，二手房成交改善的连续 性和代价 传导有待观察。③活动 性依然是外紧内松的格局，美联储何时降息牵挂 较大，8月下旬的Jackson Hole集会 会议 是关键节点，在此之前货币 政策的空间不大。④三中全会的日期确定之后，7月中下旬的两大重磅集会 会议 ，将对改革和发展作出全面的摆设 ，风险偏好有望较5-6月有所修复。⑤7月行业设置 的决定因素是政策和景气线索，政策方面，可以关注科技和地产链的阶段性机遇 ；景气方面，出海方向是当下的发展 股，紧扣出海主线。7月首选行业：机器 、电子、家电。

　　风险提示：政策落地不及预期；经济数据不及预期；中美摩擦加剧；地缘政治突发风险；美联储大幅转向；相干 标的公司将来 业绩的不确定性等。

　　【化工·软控股份】

　　接洽 人：李永磊

　　（1）逻辑：1）国产轮胎景气上行，产能扩张加快 。中国轮胎在环球 加快 崛起，A股轮胎企业在建工程/固定资产从2012年的10.0%提拔 至2023年Q3末的28.5%。据不完全统计，克制 2024年初，我国在建轮胎项目投资额达221亿元，预计2024-2025年举行 投资建立 的装备 投资达141亿元，有望为橡胶机器 行业带来机会 。2024-2025年中国轮胎企业拟在建半钢胎产能/全钢胎产能分别为7850/315万条，占2023年环球 总需求量的4.99%/1.9%，轮胎产能扩张空间大。2）轮胎加工装备 景气向上。公司如今 公司拥有硫化机、成型机、鼓、内衬层、裁断机等产物 形成了半钢/全钢/非公路全系列产物 组技能 储备，软硬件产物 可覆盖轮胎全生命周期智能装备。克制 2024Q1，公司条约 负债为46.19亿元，环比+10.80%；贩卖 商品提供劳务收到的现金为19.58亿元，同比+49.65%。业务规模增长显着 ；2024Q1公司的存货为56.63亿元，同比+16.79%，存货为上市以泉源 史同期最高。3）存量市场渗出 率提拔 ，液体黄金和合成橡胶空间较大。软控股份除了受益于轮胎行业扩张外，随着产物 品格 的提拔 ，软控在通例 存量装备 更换市场的市占率也在提拔 ；液体黄金质料 从2023年开始渐渐 红利 ；合成橡胶产物 也受益于近期行业涨价。这三部分 业务有助于提拔 公司业绩增长的连续 性。

　　风险提示：轮胎企业新建项目不确定性、宏观经济及贸易 政策风险、汇率颠簸 风险、应收账款风险、重点关注公司业绩不及预期、行业竞争加剧。

　　【食饮·五粮液】

　　接洽 人：刘洁铭

　　（1）逻辑：品牌职位 坚如磐石，双位数妥当 前行。1、市场对白酒行业的恐慌被放大，白酒龙头的增长韧性没有改变。近期白酒板块跌幅较大，贵州茅台股价自本年 高点以来下跌17.26%，五粮液、泸州老窖等股价靠近 1月低点。我们以为 本年 淡季茅台的批价下跌是电商补贴叠加宏观需求疲软，引发的渠道恐慌所致。如今 市场担心 重要 还是 基于宏观经济层面，白酒行业本身 仍旧 具备韧性。2、2024年以来，五粮液营销改革显着 提速，在品牌、产物 、渠道、构造 等各方面出现都出现了积极的变革 。据渠道反馈，从 2 月 5 日起，第八代五粮液每瓶代价 上涨 50 元并正式实行 。提价后，批价应声上涨，而且 在春节旺季过后 仍旧 表现 坚挺。我们以为 此次“控量升价”战略 到达 了“一箭多雕”的作用：提拔 了渠道利润，经销商打款积极性增长 ，加快 渠道库存去化，实现品牌代价 提拔 。3、公司业绩不停 保持妥当 增长，现金分红比率提拔 趋势精良 。2024 年一季度实现业务 收入 348.33 亿元，同比+11.86%；实现归母净利润 140.45 亿元，同比+11.98%。公司年度收入增速已经连续 8 年保持双位数以上增长。2024Q1 公司货币 资金到达 1158.26 亿元，账面现金流充沛。根据分红预案，2022-2023 年，公司现金分红占当期利润比例由 55%提拔 到 60%，2023 年分红比率和分红规模均创上市以来新高，表现 出公司对于股东的回报。

　　（2）业绩和估值：预计2024-2026 年业务 收入分别为922.00/1018.72/1123.65 亿元，归母净利润分别为 337.37/373.47/413.71 亿元，EPS 分别为 8.69/9.62/10.66 元，对应 PE 分别为 15/13/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）宏观经济颠簸 导致斲丧 升级速率 受阻；2）行业政策变革 导致竞争加剧；3）原质料 代价 大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全变乱 等。

　　【机器 ·安徽协力 】

　　接洽 人：姚健

　　（1）逻辑：国内叉车行业龙头，连续 受益叉车电动化、国际化。1、公司是中国叉车行业龙头，叉车销量国内第一、环球 第二；产物 线成熟，覆盖I至IV/V类的500多个品类；外洋 贩卖 体系布局 美满 ，已有欧洲、北美、东南亚、中东四个外洋 中心 及超80家外洋 经销商，产物 覆盖150多个国家和地区 。2、连续 受益叉车电动化趋势。2022年中国叉车非III类电动化率仅28.6%（2014年16.2%），仍远低于欧洲/环球 程度 的67%/40%，提拔 空间富足 。当前叉车换电约2年内到达 本钱 均衡 点，经济性已显现。叉车锂电化举行 敏捷 。中国锂电叉车5年销量增长50倍，2022年非III类锂电化率54%（2017年6%）；锂电相比传统铅酸电，充放电服从 高、稳固 性强、动力性能强，叉车换电场景顺应 性加强 ，助力叉车电动化趋势。叉车电动化动员 产物 均价及毛利率提拔 ，公司业绩层面连续 受益。3、叉车国际化拉动第二增长曲线。中国叉车出口量2012-2022年CAGR17.4%，2022年实现逆势同增14.5%；2022年非III类出口锂电化率57.3%（内销52.8%），锂电叉车出口已显较高承认 度。叠加国内锂电配套上风 ，叉车出口增长动力富足 ，且格局较优、代价 压力小，有望动员 公司收入、利润率两端 连续 修复。4、制造业复苏引导国内需求回暖。叉车卑鄙 与制造业、物流业高度相干 ，出现 3-4年周期，将充实 受益制造业投资复苏的边际回暖。

　　（2）业绩和估值：预计2024-2025年利润同比增速23%、14%，对应2024年PE约11倍。

　　风险提示：制造业复苏不及预期，叉车电动化不及预期，原质料 代价 颠簸 ，叉车出口不及预期，国外品牌竞争加强 。

　　【中小盘·纳睿雷达】

　　接洽 人：罗琨

　　（1）逻辑：交付节奏影响2023收入确认，纳贤扩产2024静待业务开释 。1）2023年公司实现业务 收入2.12亿元（yoy+1.18%），取得扣非归母净利润6212.05万元（yoy-27.46%），我们以为 重要 因客户交付节奏延缓了2023年收入确认节奏；2024Q1公司实现业务 收入3148.78万元（yoy-10.34%），取得扣非归母净利润335.07万元（yoy-56.10%），公司收入显着 呈季候 性、一季度收入基数相对较小且为传统业务淡季。2023年公司毛利率76.30%，2024Q1毛利率达80.84%，团体 红利 本领 根本 稳固 。2）2023年/2024Q1公司贩卖 费用占比营收分别为13.22%/15.78%、管理费用占比营收分别为13.67%/18.41%，2023年公司上市、同时积极开辟 新市场导致费用上升显着 ；公司连续 加大研发投入，2023年研发费用5718.48万元（yoy+35.27%），2024Q1研发费用1907.62万元（yoy+34.02%），研发项目重要 投入的方向包罗 公司正积极研发拓展的C波段/S波段雷达等产物 ，业务布局 渐渐 从景象 范畴 向水利、机场空管等范畴 延伸；2023年公司在职员工232人（yoy+14%），此中 研发职员 124人（yoy+12%），占比53%。公司根据行业需求积极招贤扩产：克制 2024年4月21日公司官网新增雇用 筹划 超150人，且公司租赁厂房有望于2024Q2正式投产。3）2024Q1公司账面货币 资金16.37亿元，重要 起因 于 2023年3月公司上市召募 资金18.05亿元，克制 2023年12月31日余额为16.24亿元，此中 已投入募投项目6，555.40万元、产生利钱 收入3548.46万元；公司筹划 用6亿元闲置召募 资金购买安全性高、活动 性好的投资产物 举行 现金管理。计提减值丧失 方面因收入增长 带来应收账款余额增长 ，2023年公司应收账款账面余额为2.94亿元，此中 坏账预备 为4351.55万元；因公司业务运作模式受客户财务 资金付出 安排的影响，客户的回款速率 有所减缓，2023年应收账款周转天数达344.21天，2023年公司计提名誉 减值丧失 2401.53万元（yoy+142.58%）。

　　（2）业绩和估值：预计2024-2026年公司业务 收入为5.84/9.90/13.88亿元，同比增速分别为175%/70%/40%，归母净利润分别为2.33/4.33/6.47亿元，同比增速分别为268%/86%/49%。对应2024-2026年PE分别为41/22/15倍 。维持“买入”评级。

　　风险提示：低空经济发展不及预期；产物 被验收及公司收入确认节奏不及预期；应收款子 回款节奏不及预期。

　　【农业·温氏股份】

　　接洽 人：程一胜

　　（1）逻辑：猪价中枢上移，看多生猪养殖行情。1）猪价迎来连续 上行。从客岁 Q4仔猪代价 暴跌下的低补栏导致当前出栏量开始紧缩 ，到4月以来中大猪料销量的降落 ，以及近期出栏体重连续 降落 情势 下猪价从弱稳到上涨，生猪供给紧缩 正愈演愈烈。周期上行趋势已形成，近期猪价高位震荡，随着Q3需求改善有望连续 向上。2）公司作为生猪黄鸡养殖龙头，公司肉猪养殖综合本钱 进一步降落 ，5月份降至7.1元/斤左右；肉鸡养殖业务生产结果 连续 保持高水安稳 定。5月份毛鸡出栏完全本钱 降至6元/斤左右。

　　（2）业绩和估值：预计2024-2025公司归母净利润为58.08/164.81亿元，2024、2025年对应PE分别20.29、7.15倍，但思量 到农业板块具有显着 的周期属性，业绩颠簸 较大，公司作为养殖龙头企业，养殖程度 较高，随着后续养殖景心胸 上行，具有较好的业绩弹性。

　　风险提示：重点关注公司业绩不及预期，突发变乱 导致市场行情大幅颠簸 的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，代价 颠簸 的风险等。

　　【交运·圆通速递】

　　接洽 人：祝玉波

　　（1）逻辑：逐季开释 的利润反映了管理改善的成效，证明 白 管理α的可连续 性。公司通过数字化转型、主动 化升级、精益生产“三大方法”，不绝 优化全网本钱 、改善客户体验、提拔 服务质量。公司全网本钱 端仍有较大降落 空间，溢价本领 有望连续 提拔 。看好公司长期 红利 增长，当前公司估值正处底部，发起 积极布局 。

　　风险提示：行业增速不及预期；代价 战重启；管理改善不及预期；本钱 管控不及预期；加盟商爆仓。

　　【电新·亿纬锂能（维权）】

　　接洽 人：李航

　　（1）逻辑：1）头部企业储能代价 企稳，职位 再进一步。近期公司在巨细 储能范畴 订单高企，100ah的铁锂电芯已经实行 涨价1-2分/Wh，在大储能范畴 也已经进入了代价 企稳乃至 甄别订单阶段（总体代价 有望上探）。本年 预计储能出货程度 40-50GWh站稳环球 第二储能电芯企业职位 。2）电改趋势下，储能收益渠道有望渐渐 理顺，包罗 现货市场、辅助服务市场、容量租赁市场等。储能投资有望从本钱 项转为收益源，驱动储能行业从代价 竞争转为质量竞争，龙头会合 趋势渐渐 凸显。

　　（2）业绩和估值：红利 确定性进步 ，静待业绩兑现。Q1扣非单位 红利 约3分/Wh（含思摩尔之外财产 投资收益），Q2预计将红利 企稳乃至 向上，24/25年业绩预期50/70亿，对应当下16/11X。

　　风险提示：新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；原质料 代价 大幅上涨；行业竞争加剧；斲丧 电池需求不及预期。

　　【能源开采·陕西煤业】

　　接洽 人：陈晨

　　（1）逻辑：1）资产质量高。公司拥有煤炭储量181亿吨，可采储量104亿吨，可开采年限70年以上。公司审定 产能1.62亿吨，97%以上位于陕北、彬黄等优质采区，90%以上的煤炭储量属于优质煤，竞争上风 强，资产质量高。2）产能仍有提拔 。公司仍有小壕兔一号和三号两个矿井正在推进建立 ，将来 规模仍有进一步增长空间。3）连续 高分红可期。克制 2024年3月31日，公司货币 资金到达 282亿元，资产负债率仅34%，资金压力小，分红可连续 。同时，公司规划2022-2024年分红比例将不低于60%，若按照218亿元净利润和不低于60%的分红盘算 ，对应当前（6月28日）股息率将不低于5.2%。4）催化剂：1°煤价上涨：公司煤炭贩卖 代价 具备肯定 弹性，随着煤炭夏季 斲丧 旺季到来，市场煤价有望进一步上涨，提拔 公司业绩。2°高股息资产代价 提拔 ：市场对高股息资产关注度提拔 ，设置 代价 凸显，高现金高分红高股息的属性或将进一步提拔 公司估值程度 。

　　（2）业绩和估值：2024Q1，公司实现归母净利润46.5亿元，同比-32.7%，扣非后53.5亿元，同比-26.3%。预计公司2024-2026年归母净利润分别为217.67/226.91/236.23亿元，同比+2%/+4%/+4%；EPS分别为2.25/2.34/2.44元，对应当前股价PE为11.5/11.0/10.6倍

　　风险提示：煤炭市场代价 大幅下跌风险；安全生产变乱 风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开辟 进度不及预期风险；投资亏损风险。

　　【医药·佐力药业】

　　接洽 人：周小刚

　　（1）逻辑：1、核心 产物 乌灵胶囊为公司独产业 物 ，自2022年被依此纳入广东同盟 集采、北京等地区 集采后加快 放量。集采贬价 21%，对于利润没有影响，且集采有利于产物 快速入院放量。如今 集采范围还在连续 扩大，乌灵胶囊有望通过集采进一步放量。2、公司2024年初百令胶囊获批，该产物 原为中美华东独家重磅产物 ，天下 贩卖 额近30亿元。公司获批该产物 ，有望通过集采敏捷 抢占中美华东市场，为公司带来相称 可观的收入、利润增量。3、公司核心 产物 乌灵胶囊、百令片均进入集采，公司顺势低落 贩卖 费用率（从50%左右降到40%左右），使得近两年来公司利润保持在40%以上高速增长。随着集采范围扩大预计贩卖 费用有进一步压缩空间，预计公司利润将保持高速增长趋势。4、催化剂：1°二季度业绩有望维持高增速。2°湖北天下 集采取 入乌灵胶囊，公司借此全速放开 乌灵胶囊的天下 市场。

　　（2）业绩和估值：预计2024/2025/2026公司收入分别为24.74、29.71、37.35亿元，同比增长27%/20%/26%；对应归母净利润分别为5.42、6.80、8.80亿元，同比增长41%/26%、30%；对应PE估值22.16X/17.65X/13.65X。维持 “买入”评级。

　　风险提示：重点产物 贩卖 推广不及预期的风险。原质料 涨价过猛导致产物 毛利润低落 的风险。处方药产物 进入集采贬价 幅度过大的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动 风险。

　　【汽车·星宇股份】

　　接洽 人：戴畅

　　（1）逻辑：公司是国内车灯范畴 龙头，基于车灯行业新发展 （智能化车灯ASP继承 提拔 ）+公司自主品牌优质客户放量（自主和新权势 开始放量）+公司业务新拓展（智能化产物 拓展+外洋 拓展），我们预计公司将来 3-5年将进入新的发展 周期。1、车灯行业新周期：智能化驱动，车灯产物 升级新周期驱动ASP继承 提拔 。2022年以来，电动智能厘革 ，汽车车灯也从单一照明功能往智能化方向演进，ADB大灯、DLP大灯、连贯式尾灯、氛围灯等新兴产物 连续 打开行业天花板，车灯市场有望迎来二次快速增长期 。2、公司客户新周期：客户布局 优化，公司自主新权势 客户将进入发作 期。公司客户汗青 从自主（奇瑞）到合资（一汽大众、一汽丰田、广本广丰、日产等）到高端合资（奥迪、奇瑞捷豹路虎等）再到外资（宝马环球 、沃尔沃等）的跃迁，最新开始大幅渗出 进入头部自主和新权势 。公司2020-2022因合资客户较多在自主崛起大配景 下受压抑 ，但23下半年开始优质自主客户开始放量，公司后续自主新客户将驱动公司新发展 。3、公司业务新周期：智能化新品储备+外洋 市场拓展。产物 角度，公司已乐成 研发ADB 前照灯、OLED 尾灯、高清数字大灯等前沿车灯，并连续 加强 车灯控制器及行泊一体智能驾驶相干 产物 的开辟 。外洋 角度，公司于 2020 年 3 月开始在塞尔维亚建立 生产基地，重要 配套宝马、奥迪、大众等欧洲主流品牌整车厂商。产物 拓展和外洋 拓展有望拓展公司长期 发展 空间。

　　（2）业绩和估值：预计公司23-25年将进入新发展 周期，24Q2随着华为系客户上量业绩有望环比改善，预计公司24-25年归母净利润15.2、19.5、24.2亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）卑鄙 客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技能 研发和产物 开辟 不及预期的风险；4）策划 管理风险；5）客户会合 度风险。

　　详情依次请见如下陈诉 ：

　　2024-06-30 国海战略 ：维稳行情重布局 ——7月月报

　　2024-06-13 软控股份：投建越南和柬埔寨工厂，看好项目投产后利润增厚

　　2024-04-29 五粮液：营销改革步伐 渐渐 落地，稳步前行

　　2023-10-24 安徽协力 ：业绩保持快速增长，红利 本领 连续 优化

　　2024-04-21 纳睿雷达：交付节奏影响2023收入确认，纳贤扩产2024静待业务开释

　　2024-06-17 温氏股份： 猪价或在分歧中超预期——农林牧渔行业周报

　　2024-04-27 圆通速递：快递业务单票红利 根本 稳固 ，降本连续 兑现

　　2024-04-19 亿纬锂能：动力储能业务连续 高增，策划 质量继承 改善

　　2024-04-25 陕西煤业：高分红政策连续 ，2024Q1产销同环比提拔

　　2022-11-20 佐力药业：重点产物 高速增长，利润连续 开释

　　2024-06-23 星宇股份：国际智能网联汽车技能 年会热议车路云一体化，华为云正式布局 具身智能范畴