内蒙6旬老翁卖沙棘汁给日本人，干出一家IPO

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　　泉源 ：野马财经

　　股东名单中，浮现“蒙牛宿将 ”身影。

　　炎天 到临 ，一杯酸甜适口 的沙棘汁成了人们的解暑神器。沙棘也因酸涩的口胃 和带刺的根茎，在民间被称为“酸溜溜”。据《中国药典》记录 ，沙棘具有止咳祛痰、消食化滞、活血散瘀的作用，还因具有丰富的维生素C含量被誉为“维生素C之王”。

　　克日 ，环球 最大的沙棘产物 供应商——内蒙古宇航人沙财产 股份有限公司（下称“宇航人”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。

　　图源：罐头图库

　　公司依附 沙棘产物 年收入高出 2亿元，产物 不但 在国内市场广受欢迎 ，还远销至日本、马来西亚、德国、韩国等11个国家和地区 。别的 。宇航人的产物 线丰富，涵盖39种产物 ，包罗 饮料、原浆和保健食品，服务于食品饮料、扮装 品、保健品等多个行业。若上市乐成 ，公司或将成为“沙棘第一股”。

　　这背后，是68岁贩子 邢国良的积极布局 。然而，宇航人也面对 着一些挑衅 。公司与前五大客户的关系密切，且公司存在“传销”的争议。此次，68岁的邢国良又将怎样 破局？

　　年入2亿，产物 销往外洋

　　在山西，逢年过节饭桌上必备的饮品，当属沙棘汁。近几年，沙棘汁的质料 沙棘，不但 用于制作饮品，还广泛应用于扮装 品和保健品范畴 。比方 ，补水保湿的沙棘金纯醒肤水和调治 脾胃的保健品沙棘油胶囊等。

　　多元化的应用，也为主营沙棘产物 的宇航人带来了巨大的市场空间。《招股书》表现 ，2023年，按沙棘浆果加工量计，宇航人是环球 最大的沙棘产物 供货商。

　　2021年至2023年（下称“陈诉 期内”），宇航人实现了营收和净利润连续 增长，公司营收从1.47亿元增至2.2亿元，净利润也从0.21亿元增至0.46亿元。

　　从业务分类看，宇航人的产物 分为五大类：桶装原浆、保健食品、小包装原浆、饮料及其他。

　　图源：《招股书》

　　此中 ，桶装原浆是公司的重要 收入泉源 。陈诉 期内，其带来的收入分别为0.52亿元、0.87亿元和0.82亿元，占比分别为35.5%、46.8%和37.5%。这些桶装原浆重要 销往斲丧 品企业，作为产物 进一步加工的原质料 。

　　公司第二大收入泉源 则为保健食品，重要 包罗 沙棘油胶囊及沙棘西红柿茶多酚软胶囊。公司先容 称，这些保健食品不但 具有抗氧化特性，还能改善胃肠功能、调治 免疫及调治 血脂。陈诉 期内，保健食品带来的收入分别为0.34亿元、0.38亿元和0.6亿元，占比从22.9%提拔 至27.3%。

　　值得一提的是，保健食品也是宇航人毛利率最高的产物 ，陈诉 期内，其毛利率由2021年的52.5%连续 攀升至64%。据《招股书》表现 ，这些胶囊的单价在0.6元/粒至4.8元/粒之间。

　　不外 ，在淘宝宇航人官方旗舰店中，也有零售价为1198元/盒的120粒沙棘油软胶囊，均匀 售价约为9.98元/粒。 

　　图源：《招股书》

　　与此同时，宇航人的饮料产物 带来的收入出现 逐年下滑的趋势，从2021年的0.32亿元降至2023年的0.29亿元，占比也从22%降至12.7%。

　　在淘宝宇航人官方旗舰店中，6瓶300ml “宇航人沙棘龙鲜榨果汁”售价49.9元，销量到达 2000+。斲丧 者对该款沙棘汁的评价驳倒 不一，有斲丧 者以为 其酸甜适口 ，性价比高。也有斲丧 者指出该款产物 不是原汁，添加了香精、防腐剂。

　　图源：淘宝

　　在中国，宇航人的产物 不但 通过线上渠道如抖音、小红书、天猫和京东等电子商务平台贩卖 ，还通过线下渠道广泛分销，包罗 分销商、品牌全部 者、零售商、及其他（连锁超市、便利店和餐馆）。

　　这种多渠道的贩卖 战略 ，使宇航人在中国市场的收入稳步增长。陈诉 期内，公司在中国的收入分别约为0.89亿元、1亿元和1.4亿元，占总收入的比例分别为61%、53.9%及62.3%。

　　别的 ，宇航人的沙棘产物 还向11个其他国家或地区 举行 贩卖 ，包罗 日本、马来西亚、德国及韩国等。2023年，公司来自外洋 市场的收入为37.7%。据2023年的贩卖 收益盘算 ，宇航人成为中国最大的沙棘原浆出口商。

　　宇航人在《招股书》中也指出，公司对国际市场的依靠 意味着其业务大概 受到外币汇率颠簸 、与外国相助 搭档 潜伏 纠纷等风险的影响。

　　日本大客户贡献35.7%的收入，

　　曾陷传销争议

　　在宇航人公司的外洋 市场中，日本地 区是其最紧张 的市场。2023年，日本市场为公司贡献了约0.79亿元的收入，占公司总收入的35.7%。这一比例与公司从其最大客户“日本宇航人”那边 得到 的贩卖 收入占比相同等 ，分别为33.4%、43.6%和35.7%。

　　图源：《招股书》

　　《招股书》表现 ，日本宇航人重要 向宇航人采购桶装原浆，通过进一步加工后再出售。

　　通过《招股书》信息可知，日本宇航人是由Saji Holdings全资控股。而Saji Holdings的控股权则由Yuhangren Capital公司持有55%的股份。在后者的股权布局 中，杨建标和邢文韬（宇航人首创 人邢国良的女儿）分别持有81.8%和18.2%的股份。

　　不外 ，宇航人并不认定日本宇航人是公司关联方。重要 基于两个缘故起因 ，其一日本宇航人的产物 在日本市场上不以“宇航人”品牌举行 贩卖 。其二则是杨建标作为Yuhangren Capital的唯一董事，且在对日本宇航人利用 表决权时不与邢文韬同等 举措 ，也不担当 其指示。

　　对此，中国企业资源 同盟 副理事长柏文喜以为 ，这种认定大概 存在争议，由于 只管 品牌独立，但股权布局 表现 了潜伏 的控制关系。

　　别的 ，他发起 道，在IPO过程中，公司应进步 关联方买卖 业务 的透明度和合规性，确保全部 买卖 业务 基于市场条件举行 ，并在《招股书》中充实 披露潜伏 的关联方关系，以克制 投资者的误解或疑虑。

　　从《招股书》可知，宇航人与其他客户之间的关系也是“难舍难分 ”。

　　2023年底，为精简核心 业务、优化公司架构，“宇航人高技能 ”决定举行 分拆，将其业务分为“宇航人高技能 ”和新创建 的“宇航人”。这一分拆在2024年5月完成，宇航人作为新的上市主体正式创建 。

　　分拆后，宇航人高技能 依然保存 了沙棘产物 的分销和贩卖 体系，而新公司宇航人则重要 负责沙棘产物 的研发和生产。但两边 之间的关联并未就此堵截 ，它们在业务依然保持着接洽 。

　　根据《招股书》可知，在业务上，宇航人受宇航人高技能 的委托，生产部分 沙棘保健食品。宇航人表明 称，这些产物 的保健食品注册证书由宇航人高技能 持有，重要 是为了保持生产和贩卖 的连续 性。

　　《招股书》表现 ，宇航人高技能 内蒙古分公司在2021年-2023年，为宇航人贡献营收330万元、700万元和1230万元，占总收益的比重为2.3%、3.8%和12.3%。

　　图源：《招股书》

　　《招股书》表现 ，2024年-2026年，两边 委托生产保健食品的上限分别为0.76亿元、1.33亿元和1.72亿元。

　　宇航人还表现 ，公司全权负责从原质料 采购到成品 包装的整个生产流程。宇航人高技能 不能因除质量题目 外的其他缘故起因 ，拒绝宇航人生产的保健食品。若因质量题目 导致侵害 或丧失 ，假如 题目 与宇航人的生产过程无关，宇航人也不负担 责任。

　　别的 ，在宇航人的前五大客户中，广东宇航人及关联人、北京宇航人也与宇航人高技能 有关系。

　　具体 看，广州宇航人由宇航人高技能 持股30%，北京宇航人由宇航人前员工及宇航人高技能 分别持股92.8%和7.2%。

　　业内人士表现 ，供应商和客户之间的关联关系大概 增长 买卖 业务 的复杂性和风险，也有供应商通过预付款来镌汰 违约风险。《招股书》表现 ，宇航人在举行 买卖 业务 时，要求大多数客户在购买产物 之前付出 全部款子 。2023年底，宇航人从客户那边 收到的预付款子 达9560万元。

　　对此，柏文喜表现 ，宇航人公司从客户那边 收到的预付款子 ，在肯定 程度 上为公司提供了无息资金，加强 了公司的现金活动 性。这种做法在短期内大概 进步 公司的财务 康健 ，但长期 来看，假如 太过 依靠 预付款子 ，大概 会影响公司的名誉 状态 和客户关系，特别 是在产物 交付出现题目 时。别的 ，这种做法大概 会引起羁系 机构的关注，由于 它大概 被用来利用 财务 报表。

　　履历 了重组后，宇航人还摆脱了备受争议的“直销活动 ”。

　　早在2014年12月，宇航人高技能 取得直销策划 答应 （金麒麟分析师）证。但在分拆后，新创建 的宇航人并未持有该牌照，因此不再从事直销业务。

　　直销是一种商品或服务的贩卖 方式，产物 直接从生产商或供应商贩卖 给斲丧 者，通常通过个人贩卖 职员 举行 面对 面的倾销 。然而宇航人高技能 的直销业务，曾被质疑为“传销”。

　　据“中国裁判文书网”内容可知，2019年，王某通过“马来西亚SNE国际控股”和“宇航人广和百草奇迹 部”的奖金制度，发展了21人参加 传销活动 ，共吸纳资金308.79万元。

　　图源：裁判文书网

　　据瑞财经旗下 “预审IPO”报道称，在经销商和各类流派 网站宣传中，马来西亚SNE国际控股公司为宇航人高技能 旗下所属，而“宇航人广和百草奇迹 部”在宣传产物 时也是以宇航人作为背书。

　　终极 ，2019年12月23日，呼和浩特市市场监督 管理局对王某作出行政处罚，充公 违法所得308.79万元并罚款70万元。

　　柏文喜表现 ，宇航人高技能 在IPO前举行 了业务重组，分拆后的新公司宇航人并未持有直销牌照，这大概 是为了规避直销法规的风险。

　　将富有争议的直销活动 剥离，对于宇航人来说，其IPO之路好像 又少了一道坎。柏文喜表现 ，这种战略 有助于公司在上市过程中镌汰 羁系 检察 ，同时克制 因直销牌照题目 而影响IPO进程 。不外 这也带来了挑衅 ，如必要 确保分拆后的公司可以或许 维持业务的连续 性和客户关系。

　　股东名单中，浮现“蒙牛宿将 ”身影

　　沙棘财产 属于农作物行业，但主营沙棘产物 的宇航人，其首创 人却是化工专业出身 。

　　《招股书》表现 ，内蒙古宇航人的首创 人是一位68岁“宿将 ”邢国良。1982年，邢国良从内蒙古工业大学化学工程系毕业 ，进入了内蒙古化工机器 厂工作，担当 技能 科科长，并一起 提拔 为厂长。

　　在20世纪90年代，国企改制的大潮中，内蒙古专利技能 实行 厂要转型，但具体 要转型做什么，却是个困难 。

　　1993年，邢国良偶尔 发现了沙棘相干 的研究课题。终极 ，他选择运用高新技能 去开辟 和建立 沙棘财产 。1995年，内蒙古化工机器 厂正式更名为宇航人。

　　图源：罐头图库

　　1998年，宇航人开始了沙棘的标准 化莳植 ；2020年宇航人产物 的线上贩卖 增至5000万元，比2019年进步 近30倍。

　　如今 ，邢国良正领导 宇航人迈向资源 市场，预备 在港交所上市。根据《招股书》披露，邢国良及其控制的天曲生物分别持有宇航人14.67%和30.46%的股份。

　　在宇航人的股东名单中，出现了“蒙牛宿将 ”郭凯锐的身影，他不但 个人直接持有公司6.1%的股份，还通过他持股42.66%的核桃深加工企业智天然 ，间接持有宇航人2.31%的股份。

　　据《招股书》表现 ，郭凯锐曾在1998年至1999年，任伊利团体 都会 、省区司理 ；1999年至2009年，任蒙牛奶粉奇迹 部贩卖 总监、营销总司理 ；2009年至2013年，任金锣团体 副总裁；2013年至今，任智天然 董事长兼总裁。

　　图源：罐头图库

　　值得留意 的是，《招股书》中固然 具体 披露了其他股东的入股细节，但并未透露郭凯锐的入股时间、方式和代价 等关键信息。别的 ，在递交上市申请前，郭凯锐还通过转让股份套现了400余万元，并于2022年4月11日将其持有的宇航人高技能 2.26%的股权转让给了晶萌利元。

　　一边是与卑鄙 客户关联密切、一边是曾存在的传销争议，68岁的邢国良，可否 领导 宇航人顺遂 IPO？