中泰战略：底部已现 科技重估

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　　泉源 ：中泰证券

　　一、怎样 对待 近期欧盟加征关税影响？

　　陪伴 本周陆家嘴论坛召开，市场将正式进入三中全会预期发酵阶段。当前时点我们刚强 看多，布局 方面半导体装备 、AI斲丧 电子、核心 军工等板块或将是本轮反弹中弹性最大的方向。除此之外，券商整合或将出现肯定 的主题投资机遇 。

　　外洋 方面，当前必要 重点关注中欧有关新能源等范畴 贸易 摩擦的节奏演绎。6月12日，欧盟委员会公布 ，在颠末 近10个月的“观察 ”后，从本年 7月起对来自中国的入口 电动汽车在如今 10%的关税底子 上，拟征收17.4%-38.1%不等的临时 反补贴税。我们以为 ，本轮中美、中欧元首麋集 外来往 来是新一轮摩擦升级周期的开启。在此底子 上，接下来需重点关注两个关键性题目 ：一，中方是否会举行 反制，这种反制是否又将带来欧盟关税的进一步加征？第二，西方尚有 哪些进一步升级的动作，这些动作又将何时开启？

　　就中方反制而言，交际 部发言人明白 ：“中方绝不会坐视不管，将采取 统统 须要 步伐 ，果断 维护自身合法 权益”。

　　本轮贸易 争端升级的本质缘故起因 在于东西方围绕关键地缘题目 和所谓产能过剩题目 上严峻 分歧所致。对于后续东西方其他范畴 的科技、贸易 升级风险而言，科技限定 进一步延伸至成熟制程、存量范畴 ，以及金融方面限定 超预期等环境 均有大概 发生。思量 到本年 为西方各国的“推举 年”，从防风险角度出发，我们以为 本年 下半年上述诸多风险大概 出现 “阵容 大，但落地保持肯定 克制”的特点。来岁 各国“大选年”竣事 之后，则要关注上述风险显着 升级的大概 。

　　资源 市场来看，上述趋势一方面意味着半导体等国产更换 力度和空间均会比当前市场预期的更强。另一方面，对于出口财产 链而言，高科技范畴 的出口，如：新能源、创新药、TikTok等服务业后续的风险将增长 。传统的妥当 性出口，如：纺织服装等受到影响较低，各国制造业产能扩张相干 的工程机器 、电表等出口以及无人机等军民两用产物 出口的高景心胸 则不会受影响。

　　二、投资发起

　　当前时间点，我们发起 投资者可重点关注活动 性与风险偏好改善相干 的科技股布局 机会 。科技股细分方面可关注：核心 军工，半导体装备 与AI硬件相干 的斲丧 电子等细分。

　　半导体装备 ：在美国等科技限定 进一步强化下，三中全会前后财产 政策或将进一步明显 发力。

　　AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o及时 交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产物 发布后，可以直接在pc、手机本地 运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮斲丧 电子换机高潮 。