中信建投证券：铝行业Q2红利 环比提拔中长期多因素支持 铝价强势

智通财经APP获悉，中信建投(601066)证券发布研报称，只管 近期电解铝代价 自22000元/吨回落，但优秀 的表观斲丧 夯实20000元/吨关口支持 。Q2氧化铝现货均价环比Q1增长 约280元，Q2电解铝现货均价环比Q1增长 1490元，铝企业Q2红利 环比及同比提拔 明显 ，特别 是氧化铝配比高的公司。中长期 看，国内电解铝产能靠近 达峰，供应失去弹性，外洋 新增产能兑现迟钝 ，2024-2026年环球 电解铝缺口均维持在80万吨左右，支持 铝价强势，行业利润仍有扩张空间。

工业金属

本周LME铜、铝、铅、锌、锡代价 变革 为-1.0%、0.2%、1.6%、2.9%、0.1%；工业金属代价 由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，5月1日，美联储表现 将联邦基金利率目标 区间维持在5.25%至5.5%的水安稳 定 ，符合市场预期，美联储加息已靠近 尾声；从商品属性来看，环球 铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

精良 供需推动电解铝板块红利 扩张

现货缺乏活动 性，限定 氧化铝跌幅。克制 5月尾 ，中国氧化铝运行产能为8650万吨，环比增长 320万吨，天下 开工率为82.83%。超1000元/吨的利润叠加山西、河南矿山供应规复 是驱动开工率提拔 的主因。趋势上，供应在边际提拔 ，斲丧 增量随着云南电解铝复产竣事 而减弱 ，氧化铝代价 重心将下沉，但是现货缺乏活动 性，限定 代价 下行速率 与空间。

电解铝供给高增，表需仍旧 强劲。云南复产渐渐 形成新增产量，1-5月国内电解铝累计产出1755万吨，同比增长4.3%。1-5月原铝净入口 107.7万吨，同比增长 70.5万吨。思量 (铝棒+铝锭)库存变动 ，1-5月国内铝锭的表需1818.8万吨，同比增长 117万吨，同比增长6.8%，表需仍强劲。终端斲丧 特变高压、家电超预期，新能源车及光伏复合预期，地产减量略不及预期，共同推动了原铝偏高的需求增长。

Q2电解铝利润环比扩张超1000元/吨。由于氧化铝现货代价 升水，推高电解铝生产本钱 ，铝价却随金属板块小幅回落，6月至今跟踪行业含税利润自备电利润3580元/吨，网电3000元/吨，环比5月分别缩小330、300。Q2单吨含税利润环比Q1约上涨1175元、1150元。

总结与预测 ：由于斲丧 夯实，且铝价并未跟随铜逼仓段的代价 飙升，铝价20000元关口的支持 较为稳固，测算Q2铝板块个股业绩广泛 录得环比与同比的高增。中长期 供给刚性，轻量化及导电属性提供新增需求，2024-2026年环球 原铝供需缺口预计均维持在80万吨附近，格局精良 。

风险提示

环球 经济大幅度阑珊 ，斲丧 断崖式萎缩。天下 银行在最新发布的《环球 经济预测 》中预计2024年环球 GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构以为 ，随着通胀放和缓 增长安稳 ，环球 经济正在通往软着陆的蹊径 上，但风险仍旧 存在。西欧 经济数据已经出现降落 趋势，若陷入深度阑珊 对有色金属的斲丧 打击 是巨大的。

美国通胀失控，美联储货币 收紧超预期，强势美元压抑 权益资产代价 。美国无法有效 控制通胀，连续 加息。美联储已经举行 了大幅度的连续 加息，但是服务类特别 是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是倒霉 的。

国内新能源板块斲丧 增速不及预期，地产板块继承 斲丧 连续 低迷。只管 地产贩卖 端的政策已经差别 程度 放开，但是住民 购买意愿不敷 ，地产企业的债务风险化解盼望 不顺遂 。若贩卖 连续 未有改善，后期地产竣工端谋面 临失速风险，对国内部分 有色金属斲丧 倒霉 。