国泰君安：同一 企业中国营收回归增长轨道 首予“增持”评级

　　国泰君安发布研究陈诉 称，初次 覆盖同一 企业中国（00220），给予“增持”评级，预计公司2024/25/26年EPS0.42/0.46/0.49元。公司疫后营收回归增长轨道，饮料业务是核心 增长点，利润率呈改善趋势。公司2018年以来实行 百分百分红或超额分红，如今 股价对应股息率8%。

　　国泰君安重要 观点如下：

　　疫后营收回归增长轨道，长期 股东回报一流。

　　公司1992年开始运营，2012年团体 营收破200亿，收入规模停滞七年后于疫后重新回归增长轨道，2023年实现营收达285.9亿，利润规模达16.67亿。主业务 务收入重要 来自饮料业务和方便面业务，分别占六成和四成左右。已往 十年ROE连续 提拔 2023年创新高达12.5%，2018年以来公司分红率维持在100%-120%区间，股息率由5%增长至8%，长期 股东回报一流。

　　产物 创新力及构造 力上风 ，人效比明显 提拔 。

　　作为泡面与饮操行 业龙二，公司致力于产物 创新驱动，比方 饮品中的大单品阿萨姆奶茶、冰红茶预计现已分别破70亿元、35亿元，方便面范畴 则先后推出老坛酸菜、汤达人茄皇几大单品，依然连续 产物 升及。公司对峙 运营服从 提拔 、构造 优化，实行 产物 奇怪 度管理，采取 当代 化管理梯队及内部提拔 制，自公司上市以来，公司人均创收翻了3倍达85万元，人均利润翻了5倍达5万元。

　　饮料业务是核心 增长点，利润率呈改善趋势。

　　该行以为 饮品业务将成为公司将来 核心 增长点，预计其CAGR（2024-26E）7%左右。核心 驱动：1）短途旅游增长 趋势动员 饮料市场扩容；2）增设六大范例 售点，渠道多元化，渗出 率和单一网点收入提拔 ；3）产物 创新、品类延展。另一方面，在2013-2023年十年间，毛利率履历 了两次高点高至36-37%，低点则低至29%。该行预计新一轮质料 本钱 周期及景气周期驱动下，毛利率有望出现 渐渐 修复趋势。同时，汗青 形成的运营服从 和竞争格局将得以连续 ，策划 性费用率或维持低位，这意味着在毛利率修复的过程中，净利率的改善幅度和弹性将较往年更明显 。

　　风险提示：原质料 代价 颠簸 ，竞争加剧。