互联网行业长期投资逻辑专题研究：红利 高质量发展 器重 股东回报 长期设置 代价 凸显

　　互联网行业是长期 资源 入局的优选板块，行业的长期 发展逻辑契合新国九条对“高质量发展”“提拔 投资代价 ”等的具体 要求。红利 高质量发展方面，互联网公司团体 业务基于精良 贸易 模式底座上，比年 红利 程度 和质量均在提拔 ，团体 保持稳固 增长态势，根本 面向好；投资代价 方面，互联网公司渐渐 更加器重 股东回报方面的规划， 回购、分红等力度扩大，团体 向外洋 高回购、分红的互联网科技公司看齐，且妥当 的现金流和丰富资金储备为股东回报奠定 坚固 底子 。　　从业绩角度，行业公司本身 降本提效、风雅 化运营驱动红利 本领 和质量连续 提拔 。　　以恒生科技指数因素 股为例，2023/2024E 业务 收入总和分别同增6%/11%，2023/2024E 归母净利润分别同增17%/33%，增速边际提拔 ，且利润增速优于收入增速。对比国内和外洋 互联网公司在一季报前后，对二季度业绩的调解 环境 看，市场更多上调对国内互联网公司的增速预期，我们以为 该逻辑本年 可连续 预期。从个股红利 质量提拔 的内涵 逻辑看，总结为：①高毛利业务在收入中的占比提拔 ，或细分业务本身 毛利率提拔 ，如腾讯等；②规模效应下策划 杠杆开释 利润增量，如拼多多、美团、快手等；③聚焦核心 主业，非核心 业务亏损收窄等，如阿里、美团等。　　从股东回报角度，互联网公司业绩妥当 增长的同时，渐渐 更器重 股东回报，回购、分红力度加大，部分 国内互联网公司在股东回报方面的投入已和外洋 成熟互联网巨头相称 。从回购和分红的绝对量级上看，国内互联网公司中腾讯、阿里的回馈力度最大，23 年腾讯以272 亿美元用于回购和分红，24 财年阿里以165 亿美元用于回购和分红，绝对额角度可比外洋 公司为Meta。用（回购+分红-SBC 费用）/期末市值衡量 公司在股东回报上的投入，部分 互联网公司已根本 和外洋 看齐，如阿里该项指标最高，2024 财年到达 7.61%、23 年腾讯为6.81%，vs 外洋 苹果2023 财年为6.16%。其次23 年网易/腾讯音乐/京东/云音乐该项指标为4.1%/2.1%/1.4%/0.7%，对比外洋 谷歌、微软、Meta 为2.3%/1.2%/0.7%。从资金储备和现金流看，对照重要 外洋 科技公司根本 拿出50%以上的净利润用于股东回报，国内互联网公司中尚有 部分 低于这一程度 ，我们以为 将来 股东回报提拔 的空间还较充实 。若后期港股通红利税减免等利好步伐 落实，有助于改善港股市场感情 ，进一步提拔 回报确定性。　　连合 公司红利 增速+股东回报投入环境 +市盈率，我们以为 国内互联网公司相较外洋 有更高的设置 代价 和性价比。23 年（回购+分红-SBC 费用）/期末市值为正数的公司中，24 年预期净利润增速超25%的公司，相较于外洋 谷歌和Meta，阿里和腾讯在股东回报投入上的指标更高、PE 更低（根据24 年7 月1 日市值、下一财年彭博同等 预期GAAP 净利润盘算 ）。24 年预期净利润增速低于25%的公司，网易和京东相较外洋 的苹果和微软在估值上更具上风 。 23 年（回购+分红-SBC 费用）/期末市值不为正数的公司中，美团、快手积极回购，克制 24 上半年美团的这一指标已达0.91%，预计陪伴 下半年回购实行 有望继承 提拔 。　　长期 投资配景 下，我们看好国内互联网板块在其贸易 模式支持 下，连续 高质量的精良 增速+股东回报投入提拔 （可对齐外洋 科技大厂），对长期 投资逻辑形成强有力支持 。综合思量 业绩增速、股东回报投入、公司估值，我们以为 中国互联网资产具有更高的设置 代价 。发起 关注：1）赛道竞争格局稳固 ，本年 在其赛道上有向上表现 的腾讯控股(00700，买入)、美团-W(03690，买入)；2）处于行业底部，但本年 平台自身重点优化用户服务抢占市份额+赛道竞争趋缓（本年 斲丧 低价趋势显着 +内容电商红利相对竣事 ）的公司，阿里巴巴-SW(09988 ， 买入) ； 3 ） 其他发起 关注： 网易-S(09999 ， 买入) 、快手-W(01024，买入)、京东团体 -SW(09618，买入)、哔哩哔哩-W(09626，买入)等。　　风险提示　　宏观经济增长不及预期风险、政策羁系 风险、技能 迭代和应用不及预期风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网态度 。投资者据此操纵 ，风险请自担。

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