昔日零售龙头，今靠投资苟活！友阿股份：卖壳无人问津，利润缩水9成，18亿店肆 滞销，55亿债务压顶

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　　泉源 ：市值风云 

　　若扣除投资收益，公司2018年至今累计亏损超10亿。

　　提起长沙，你会想起什么？

　　是“水洲相拥”的湘江、“千年学府”岳麓书院，还是 香味四溢的臭豆腐、小龙虾，亦或是近两年爆火“网红”茶颜悦色？

　　但在长沙老一辈的脑海里，肯定 留有一个赤色 身影——友阿团体 ，是上个世纪由交情 华侨市肆 、阿波罗贸易 城、中山百货大楼等着名 贸易 企业改制而来的一家大型百货零售团体 ，追本溯源已有近90年的汗青 。

　　2009年，旗下友阿股份（002277.SZ）在厚交 所挂牌上市，彼时的营收规模超27亿，归母净利润1.5亿元，号称“湖南省最大的百货零售企业”。

　　转眼15年时间已往 ，友阿股份如今 走到了那边 ？是光辉 仍旧 还是 渐渐 清除 ？

　　一代零售龙头的崛起，贩卖 额最高破70亿

　　01 领衔长沙贸易 发展40年

　　作为湖南本土零售商代表，友阿股份的过往进程 险些 浓缩了湖南零售业的发展史。

　　1978年，改革开放军号 吹响，来华外宾、华侨日益增多，购物需求越发急迫 。为此，天下 各省市创建 了交情 华侨服务公司，凭护照和外汇券（外宾）、侨汇券（华侨）购物，长沙交情 华侨市肆 由此应运而生。

　　（上个世纪八十年代的交情 市肆 ，泉源 ：网络）

　　但好景不长，因改革开放之兴也因改革开放而被期间 扬弃 。到了上世纪80年代后期，随着物资市场越来越丰富，已往 必须要利用 的粮票和布票都不见了踪影，交情 华侨市肆 也失去了它的独特上风 ，陷入了策划 危急 。

　　此时，胡子敬临危奉命 接办 交情 市肆 ，乞贷 200元南赴深圳，带回了500台康佳电视售卖，近50万利润入账救交情 市肆 于水火，并借此买通 货源，办理 了关键的商品供应题目 。

　　彼时的长沙也进入了贸易 2.0期间 ，由李树生领导 的中山贸易 大厦、周兆达领导 的东塘百货大楼、任智伟领导 的晓园百货大楼、谭永源领导 的韶山路百货大楼及胡子敬领导 的交情 市肆 合称“五虎”，共战长沙。

　　为了抢占更多市场，交情 市肆 开始拼选址、拼定位、拼服务、拼环境 ，在当时 长沙最核心 地段上盖起大楼，核心 定位“高端、佳构 、优质”，进门是靓丽的礼节 队，上楼是全省初次 出现的主动 扶梯，货架上是劳力士、皮尔卡丹等入口 奢侈品。

　　这一下子便冲破 了人们的认知，阛阓 里顾客继续不停 ，在1992年便创下1.4亿贩卖 额，次年3.7亿成为当时 最大的“老虎”。

　　（1997年的交情 市肆 ，泉源 ：网络）

　　02 国企改革第一家，营收顶峰 超72亿

　　推动交情 股份更上一个台阶的是，上世纪末的一次庞大 改革。

　　1999年，中心 提出国企改制，胡子敬对准 了这一机遇 ，领导 交情 市肆 与阿波罗联姻 组建湖南交情 阿波罗贸易 股份有限公司（也就是如今 的友阿股份），成为天下 第一家乐成 实现国企改革的贸易 企业。

　　由职工构成 的公司工会接续长沙国资，成为友阿股份的控股股东，后又历经了员工内部的上百次股份转让。克制 2023年末，友阿控股为控股股东，合计控制32.02%股权，胡子敬为实控人，通过直接或间接情势 共控制19.69%股权。

　　（泉源 ：交情 股份2023年报）

　　2009年上市后，友阿股份开始下沉渠道，从高端购物阛阓 拓展至百货阛阓 、奥特莱斯、便利店、专业店等多业态，渐渐 成为湖南省百货店领头羊，也被国家商务部评为湖南省唯逐一 家“金鼎级百货店”，占据长沙百货零售市场的半壁江山 。

　　2017年，友阿股份营收登顶，到达 72.84亿，相较2006年复合增长超14%。

　　（泉源 ：Choice终端，制图：市值风云APP）

　　传统零售折戟沉沙，成败只是一刹时

　　01 主业溃败，投资收益撑起一片天

　　但这统统 在2018年按下停息 键，业绩开始崩盘。

　　直至2023年，公司营收仅剩下13.42亿，不敷 顶峰 期的五分之一；归母净利润仅有0.49亿，乃至 不敷 顶峰 期的九分之一。

　　2024年一季度，营收和归母净利润分别仅有3.38亿和0.57亿。

　　更加让民气 寒的是，在这屈指可数的归母净利润中，投资收益才是最为紧张 的顶梁柱，2018年至今共计贡献利润23.31亿。

　　（泉源 ：Choice终端，制图：市值风云APP）

　　2018年，归母净利润看似到达 汗青 最高值4.54亿，实则却是其持股5.69%的长沙银行（601577.SH）于当年9月上市，带来了投资收益3.27亿，真正由主业创造的利润仅有1.7亿，相较2017年缩水近一半。

　　以后 数年，长沙银行均有着不俗的业绩和股价表现 ，全市场吾股排名33，每年贡献友阿股份90%左右的投资收益。

　　（泉源 ：市值风云APP）

　　2018年至今，扣除投资收益这一因素，主业相干 亏损累计超10亿元。

　　02 电商对传统零售带来剧烈 打击

　　究竟 上，友阿股份红利 本领 的下滑，早在2014年就有表现 ，归母净利润连降三年，净利率也从2013年的6.83%直线下跌至2017年的3.74%，自2020年以后便连续 多年处于3%以下。

　　（泉源 ：Choice终端，制图：市值风云APP）

　　这就不得不提到电商的鼓起 。

　　业内将2013年称作是我国电商的分水岭，整年 电子商务团体 买卖 业务 规模破10亿大关，同比增长近30%，特别 是移动电子商务市场同比大增超140%。自此以后，我国电商保持连续 猛增势头。

　　仅是思量 友阿股份所处的零售赛道，在新冠疫情的催化下，电商零售市场的渗出 发展同样不容小觑。

　　2023年，我国网络零售总额超15万亿，相较2013年增长超7倍；占社会斲丧 品零售总额的比例达32.75%，相较2013年提拔 近25个百分点。

　　（泉源 ：电数宝、网经社）

　　线上贩卖 的连续 火热及渗出 伸张 ，对线下各大传统零售业态均带来不小的打击 。

　　一方面，抢占了零售市场份额，对传统零售企业的贩卖 额产生直接的负面影响；另一方面，相对低本钱 的电商贩卖 业态在产物 订价 上更具上风 ，挤压高本钱 运行的传统零售企业的红利 空间。

　　这从友阿股份及其同业南宁百货（600712.SH）、国芳团体 （601086.SH）、供销大集（000564.SZ）的惨淡 业绩上均能得到表现 。

　　（泉源 ：市值风云APP）

　　固然 ，友阿股份也曾在电商范畴 有过实行 ，2014-2018年先后推出友阿外洋 购、友阿特品汇和友阿微店等，但都没有多大的转机 。

　　说白了，零售行业本身 就是一门难做的买卖 ，进入门槛低，市场竞争大，红利 空间小。

　　诚如查理·芒格也曾坦言“我以为 阿里巴巴是我所犯的最糟糕的错误之一。在思考 阿里巴巴时，我被它在中国互联网上的职位 所吸引。我没有停下来意识到它仍旧 是一个该死的零售商。”

　　03 门店拓展结果 不佳，18亿资产砸在手里

　　对于线下零售百货商而言，尚有 一种做大业绩的方式：去更多的地方开更多的店。

　　2016年以来，友阿股份也开始实行 这种法子，先后在天津奥特莱斯购物广场、常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场等地拓展门店。

　　克制 2023年末，其共拥有开业门店83家（含70家便利店），而十年前仅有八家。

　　（泉源 ：友阿股份2023年报）

　　但结果 却并不快意 ，2017年至今，门店年均店效比年 下滑，特别 是长沙以外地区 的店效已降落 超67%，较长沙地区 的店效降幅多了22个百分点。

　　（制图：市值风云APP）

　　对于友阿股份这类的地区 性零售商龙头而言，存在显着 的地区 限定 ，即在一个固定地区 内固然 积聚 了品牌效应，但很难复制进别的地区 。

　　同时，别的地区 也拥有本地 的老招牌，对外来店肆 会存在肯定 的排外性，就比如 胖东来，纵然 爆火全网，但没筹划 走出河南。

　　尚有 一个不可忽视的风险是，友阿股份手里尚有 很多 多年未售的店肆 类资产。

　　2016-2018年，彬州、常德、邵阳、天津这四地项目就已根本 建好待售，被列入开辟 产物 科目，2018年底合计21.45亿。

　　时隔5年，即2023年底，这四个项目仍有18亿开辟 产物 （计入存货）躺在账面上，占到公司活动 资产的一半以上，且没有计提大额的存货跌价预备 。

　　（制图：市值风云APP）

　　2020-2021年，房地财产 务乃至 还出现了贩卖 退回的征象 ，收入分别为-6，892万元、-707万元。2022-2023年，这块业务收入也仅有1千万 上下。

　　（泉源 ：市值风云APP）

　　从如今 的状态看，这四个项目标 远景 并不清朗 ，不打扫 后续大概 砸手里，这对于友阿股份如今 的业绩来说乃至 大概 是致命的。

　　上市公司与控股股东债务齐压顶

　　01 55亿巨额债务缠身

　　激进的扩张和压箱底的店肆 资产，也连带对友阿股份的现金流产生不小的压力。

　　从百货零售的业务性子 来讲，这是一门回款较快的交易 。2009年上市至今，友阿股份累计带来策划 性现金净流入42.49亿元，较同期利润总额还要高出近4亿元。若思量 投资损益等因素，这一差额还要高出更多。

　　但这却远远不敌前些年因扩建商超面积、扩张门店数量 而投入的77.82亿巨额资金，自由现金流合计-35.33亿元。

　　（制图：市值风云APP）

　　为此，友阿股份曾在2016年定增了14.87亿，算上IPO发行累计在二级市场募资24.66亿元，远超现金分红总额6.63亿元，整表现 金分红率不敷 18%。

　　别的 ，友阿股份也频仍 对外举债，资产负债率常年保持在50%以上的较高程度 。

　　克制 2024年一季度末，公司账面上的现金及理财合计不外 3.1亿元，但却背负着30.37亿短期有息债务和25.38亿长期 有息债务（含银行乞贷 、应付债券、租赁负债），有息负债率高达37.5%，相较2018年提拔 超11个百分点。

　　（泉源 ：市值风云APP）

　　02 控股股东债务陷纠纷

　　作为控股股东的友阿控股，同样境况窘迫。

　　自2021年末起，友阿控股频仍 质押上市公司股权。据Choice数据统计，质押明细信息有18条。克制 2024年4月19日，友阿控股持有股权的质押比例到达 89.24%，占友阿股份总股本的28.58%。

　　友阿股份也曾在厚交 所关注函中表现 ，这些均为银行融资增信步伐 ，涉及乞贷 约15.60亿元。

　　（泉源 ：友阿股份公告20231107）

　　在多则质押公告里，友阿股份也表现 ，友阿控股存在多笔债务逾期，与招商银行还就贸易 承兑汇票逾期一事闹上了法庭。

　　（泉源 ：友阿股份公告20220507）

　　想卖壳？卖给谁？

　　近乎断港绝潢 之际，友阿控股动了甩手走人的心。

　　客岁 10月末，友阿股份披露了一则《承债式收购框架协议书》，即友阿控股拟将其所持的友阿股份27.5%股权转让给微创英特，由微创英特承接其14亿对外债务。买卖 业务 完成后，微创英特将成为友阿股份新的控股股东。

　　（泉源 ：友阿股份公告20231031）

　　别的 ，微创英特须在3-12个月内完成不低于10亿元市场的储能、光伏、新能源、大数据、充电桩等相干 业务的资产注入。

　　（泉源 ：友阿股份公告20231031）

　　嚯！这不都是齐刷刷的热门概念嘛，友阿股份一下麻雀变凤凰？！

　　消息一出，股价接连两个涨停板。随后也引来了厚交 所的密切关注，一家净资产不外 3.53亿、资产负债率高达71.26%、连续 21个月营收为0的微创英特，真的可以或许 承接下14亿债务、注入10亿元宝贵 资产吗？

　　（泉源 ：友阿股份公告20231107）

　　果不其然，2024年2月，友阿股份便公布 此事腰斩。同时也表现 ，友阿控股将继承 探求 战略相助 方，寻求其他可告竣 的战略相助 方式。显然，控股股东卖壳的心还在。

　　但我们也看到，新国九条之后，退市渠道更加流畅 ，投资者也不再像已往 那样热衷炒小炒差，那还会有人站出来接盘友阿股份吗？